Peníze na cestě: Co se děje mezi Signingem a Closingem? Alias jak ohlídat zisk před finální výplatou

JUDr. Jakub Dohnal, Ph.D., LL.M.
JUDr. Jakub Dohnal, Ph.D., LL.M.
15.5.2026 | ARROWS advokátní kancelář

Období mezi Signingem a Closingem představuje v M&A transakcích kritickou fázi, kde se rozhoduje o úspěšném převodu milionových částek a plnění podmínek. Podnikatelé v tomto mezidobí čelí vysokým právním a finančním rizikům, která mohou ohrozit konečnou cenu i samotnou dohodu. Článek rozebírá, co se s majetkem v tomto intervalu skutečně děje a jak efektivně eliminovat ztráty. Získejte návod, jak v tomto rizikovém okně ochránit svůj zisk a zajistit hladké financování. 

Fotka zobrazuje advokáta řešícího problematiku rizika mezi signingem a closingem.

Shrnutí v bodech

  • Mezi Signingem a Closingem může trvat týdny až měsíce, během nichž jsou finanční prostředky a kontrola nad majetkem v kritickém přechodném stavu. Transakce se může ještě zvrátit, pokud nejsou splněny smluvní podmínky. Důvodem bývají zejména schvalovací procesy úřadů a zajištění financování.
  • Prodávající riskuje ztrátu hodnoty podniku. Pokud kupující nejedná v souladu se smluvními závazky prodávajícího (porušuje operační kovenanty), hodnota firmy před uzavřením klesá a marže prodávajícího se vypařují.
  • Kupující čelí riziku, že financování selže. Přestože měl schválený úvěr, banka (lender) si může změnit podmínky, požadovat nová data, nebo odmítnout úvěr – to je velmi častý důvod, proč se M&A transakce neuzavřou.
  • Peníze jsou v režimu zajištění. Obvykle jsou uloženy v úschově (escrow) u notáře, advokáta nebo banky, dokud nejsou splněny všechny smluvní podmínky. Bez jasné smluvní dokumentace a řádného řízení se mohou zálohy „zamrazit“ na měsíce po Closingu.

Role peněz mezi Signingem a Closingem

Mnoho podnikatelů si myslí, že jakmile se smlouva podepíše, transakce je v podstatě hotova. Realita je zcela odlišná. Signing není finančním uzavřením – je to pouze právní závazek, že obě strany si přejí transakci realizovat.

Skutečný transfer vlastnictví, kontroly a peněz proběhne až při Closingu, což je právní moment, kdy se s konečnou platností stvrzuje: vlastníkem je nyní kupující, a prodávající má nárok na sjednanou cenu.

Mezi těmito dvěma okamžiky se "peníze pohybují" v tom smyslu, že záloha na kupní cenu (anglicky earnest money nebo deposit) již byla obvykle uložena do úschovy (escrow), což signalizuje vážnost záměru kupujícího a zajišťuje prodávajícího pro případ odstoupení kupujícího.

Financování kupujícího není ještě finalizováno. Kupující sice může mít podmíněné schválení úvěru (tzv. conditional approval), ale konečné podepsání úvěrových smluv a čerpání peněz u notáře či banky se děje až při Closingu.

Prodávající zatím nemá kupní cenu, i když se vzdaluje od podnikání, ale ještě nesmí majetek znehodnocovat. Prodávající musí operovat v běžném režimu, pokud si to smlouva vyžaduje.

Schovatelé (escrow agenti), právníci a další třetí strany drží dokumenty, záruky a někdy i finanční prostředky – všechno se čeká na sjednocení poslední věty Closingového dokumentu a splnění odkládacích podmínek.

Toto období mezi Signingem a Closingem se v praxi nazývá "interim period" nebo "gap period" a může trvat od pár dní (u jednodušších transakcí) až po měsíce (komplexní M&A s regulačními schváleními, zahraniční investicí apod.).

Proč se peníze těch pár týdnů tolik bojí?

Rizika pro prodávajícího: hodnota podniku se rozpouští

Jestliže prodávající zbývajících 60 dní až tři měsíce není pod tlakem udržet podnikání v normálním stavu a začne řešit věci jen "na poslední chvíli" (bez nových investic, bez údržby, bez náboru), dochází k efektu "value leakage" – tedy unikání hodnoty.

Konkrétně mohou odcházet zaměstnanci, protože v období nejistoty kolem transakce mohou klíčoví zaměstnanci zvažovat odchod, což ohrožuje provozní stabilitu podniku.

Pokud se o transakci ví, klíčoví obchodní partneři si mohou hledat alternativu; uzavírání smluv se zpomaluje a čeká. Také peníze mohou "vytékat" v podobě nadměrných dividend.

Pokud prodávající není kontrolován, může si vyplatit nadměrné dividendy, převést peníze stranou, nebo neprovádět běžnou údržbu majetku. Právní a operační problémy vznikají, kdy právníci druhé strany během interim periody často odhalí dříve neznámé skutečnosti.

Může se jednat například o soudní spor s bývalým zaměstnancem, nepřevoditelnost licence, nebo zamítnutí souhlasu úřadu. Proto všechny moderní M&A smlouvy obsahují operační kovenanty – právní povinnosti prodávajícího vést podnikání v běžném kurzu až do Closingu.

Pokud prodávající poruší tento kovenant (např. uzavře kancelář, propustí polovinu týmu bez schválení), kupující má právo odmítnout transakci, aby se chránil před nižší hodnotou nabývaného podniku.

Právníci z ARROWS si takovéto ochranné prvky pohlídají již při formulaci smlouvy a zajistí, že budou v souladu s judikaturou a zvyklostmi v daném státě (např. v USA existuje podrobné rozhodování Delaware Court of Chancery o tom, co se pod "běžným kurzem" rozumí, aby se předešlo sporům).

Rizika pro kupujícího: financování selhává, podmínky se mění

Velmi častou příčinou, proč se M&A transakce nezavřou, je nedokončení financování. Kupující měl podmíněné schválení úvěru (tzv. conditional approval), ale mezi Signingem a Closingem se svět změnil.

Banka (lender) si změnila rating, tržní sazby vzrostly, nebo se u kupujícího objevil problém. Typické scénáře zahrnují situace, kdy kupující neobdrží konečné schválení (tzv. clear to close).

Banka si vyžádá další dokumenty, revidované výkazy, potvrzení aktuálního stavu firmy – a když se objeví něco, co se neslučuje s původní prognózou, odmítá financování.

Podmínky financování se mohou zhoršovat. Banka může říci: ano, financujeme, ale sazba je o procento vyšší, nebo požadujeme dalších 5 % vlastního kapitálu, nebo musíte splácet dříve.

Banka si také může změnit názor na cílovou společnost (target). Pokud jsou znepokojivé zprávy o odvětví, regulaci, nebo klientech, banka usoudí, že riziko není přijatelné.

Prodávající se v tomto okamžiku cítí jako figurant – peníze jsou slíbeny, ale nepřicházejí, a není jasné, kdy či zda vůbec přijdou. Pokud je transakce strukturovaná tak, aby prodávající (nebo kupující) mohli v určité fázi opustit deal (tzv. walk-away right), může se stát, že právě tyto změny umožní jedné straně vyklouznout.

Právníci z ARROWS pomáhají oběma stranám tím, že v samotné kupní smlouvě (tzv. purchase agreement) jasně definují, jaké změny financování jsou přijatelné a jaké nikoliv, a na kterou stranu padá riziko, pokud se podmínky změní.

Podmínky, které musí být splněny, než budou peníze vyplaceny (odkládací podmínky)

Smlouva mezi Signingem a Closingem obvykle obsahuje seznam povinných odkládacích podmínek (anglicky conditions precedent) – věcí, které se musí stát, aby transakce mohla být uzavřena.

Jestliže se tyto podmínky nesplní, kupující (obvykle) nemá povinnost uzavřít deal a může si vzít zpět svou zálohu na kupní cenu, pokud měl nárok na odstoupení od smlouvy.

1. Regulační schválení (antitrust, zahraniční investice, speciální licence)

V České republice, pokud je transakce dostatečně velká (obvykle nad určitým obratem stanoveným zákonem), musí být schválena Úřadem pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) dle zákona č. 143/2001 Sb., o ochraně hospodářské soutěže.

V EU se musí zkontrolovat i podle nařízení EU o kontrole operací se zahraniční přímou investicí (nařízení (EU) 2019/452). Zahraniční investor musí často projednat investici i s Ministerstvem průmyslu a obchodu dle zákona č. 34/2021 Sb., o prověřování zahraničních investic.

Schvalování ÚOHS v první fázi trvá standardně 30 dní, ve druhé fázi pak zpravidla do 5 měsíců. Schvalování zahraničních investic u MPO trvá v první fázi 30 kalendářních dnů, ve druhé fázi zpravidla 90 kalendářních dnů (s možností prodloužení na 150 dnů).

V České republice je to obzvláště kritické: pokud strany implementují transakci dříve, než je oficiálně schválena (tzv. gun-jumping), hrozí jim dle zákona o ochraně hospodářské soutěže pokuty až do 10 % celosvětového čistého obratu za poslední ukončené účetní období.

V M&A smlouvě se proto vždy definuje, kdo bude nést odpovědnost za získání regulačních schválení a jaké remedies (nápravy, např. prodej části podnikání) je strana ochotna provést, aby schválení získala.

2. Financování (pro kupujícího)

Kupující musí doložit, že má zajištěné financování nebo že banka (lender) dala clear to close – finální schválení s konkrétní částkou a podmínkami. Pokud banka selže, kupující obvykle nemůže uzavřít transakci (pokud si to smluvně zajistil), a prodávající může buď na kupujícím věřit a doufat v řešení, nebo jej žalovat za porušení smlouvy.

V některých případech se používají reverse termination fees – penále, kterou by zaplatil kupující, pokud se vzdá transakce kvůli selhání financování.

Právníci z ARROWS se zaměřují na to, aby financování bylo zajištěno velmi včas a aby bylo jasné, co se stane, pokud banka selže.

3. Přesnost prohlášení a záruk (Representations and Warranties)

Smlouva obsahuje řadu prohlášení a záruk (anglicky representations and warranties) – prohlášení prodávajícího o tom, že majetek je volný, že nejsou žádné skryté dluhy, že všechny smlouvy se zákazníky jsou v pořádku apod.

Při Closingu musí být tato prohlášení stále pravdivá – pokud se objeví, že byla nepravdivá (např. objevila se pohledávka, kterou nikdo neznal), kupující může uzavření odmítnout.

Délka survival periodu (jak dlouho může kupující po Closingu uplatňovat, že prohlášení byla chybná) je kritická. Obvykle se liší pro běžné prohlášení (12–24 měsíců) a fundamentální prohlášení jako vlastnictví či oprávnění (někdy i po několik let, dle povahy záruky).

4. Souhlasy třetích stran (partnerů a věřitelů)

Často se ve smlouvě objevují podmínky typu: "Transakce může být uzavřena pouze, pokud pronajímatel souhlasil s novým nájemním poměrem s kupujícím" nebo "pokud banka dala souhlas se změnou vlastnictví akcií".

Toto jsou kritické podmínky, které mohou celou transakci zablokovat, a proto je důležité se jimi zabývat s předstihem.

Právníci z ARROWS si tyto podmínky mapují již během due diligence a poté připravují consent strategii – plán, jak včas a efektivně tyto souhlasy získat, aby se předešlo zbytečnému čekání na poslední chvíli.

Důležité aspekty: Jak se peníze fyzicky pohybují a kde jsou uloženy

1. Jak probíhá drátěný převod peněz (wire transfer) při Closingu?Kupující musí poslat peníze (obvykle bankovním převodem) za 1–2 dny před Closingem, aby bylo zajištěno, že dorazí včas. Banka poskytující úvěr rovněž převádí úvěrové prostředky do úschovy (escrow účtu). Jakmile je schovatel (escrow agent, obvykle právnická kancelář, notář nebo banka) ujištěn, že všechny peníze jsou na místě a všechny dokumenty jsou podepsané a v pořádku, vydá příkaz k převodu vlastnictví a k výplatě prodávajícího.

2. Co je úschova (escrow) a jak chránit peníze v ní?Úschova (escrow) je neutrální třetí strana (obvykle právnická kancelář, notář nebo banka), která drží peníze a dokumenty prodávajícího a kupujícího, dokud nejsou splněny všechny smluvní podmínky. Bez úschovy by prodávající riskoval, že by převedl vlastnictví a nikdy by nedostal peníze.
Smlouva o úschově musí být velmi jasná – kdo může požadovat vydání z účtu úschovy, v jakém pořadí, jaké jsou časové lhůty pro vznesení námitek apod.

3. Co se stane, pokud se kupující v poslední chvíli rozmyslí?Pokud kupující poruší smlouvu tím, že si vezme zpět financování, aniž by k tomu měl oprávnění (tzn. porušil smluvní podmínku), prodávající si obvykle může ponechat zálohu na kupní cenu (uloženou v úschově). Dále může požadovat specific performance (splnění povinnosti) – soudní příkaz, aby kupující transakci uzavřel, pokud je to právně možné.

FAQ: Nejčastější otázky k mechanice peněz v interim periodu

1. Když je transakce "podepsaná", proč mi banka (lender) ještě neposlala peníze?
Protože "podepsaná" transakce není ještě uzavřená. Banka nechce uvolnit peníze, dokud nejsou splněny všechny regulační podmínky, neprovedlo se poslední ověření (např. odhad ceny u nemovitostí nebo title search pro ověření vlastnictví). Dále dokud není sjednáno pojištění majetku a dokud se banka neubezpečí, že kupující má skutečně své peníze na vlastní vklad (down payment). To všechno trvá týdny.

2. Co když se v interim periodu stane s kupovanou firmou něco špatného – např. odejdou klíčoví zaměstnanci?Pokud to porušuje operační kovenanty (prodávající měl vést podnikání v běžném režimu), prodávající byl v porušení smlouvy.Kupující si může vybrat: buď uzavře transakci za nižší cenu, nebo si vezme zpět svou zálohu na kupní cenu a odstoupí od dealu. Aby se to nestalo, právníci z ARROWS formulují operační kovenanty velmi konkrétně – co smí prodávající dělat a co ne – aby se později předešlo sporům o to, co to vlastně znamenalo.

3. Máme transakci "podepsanou" a prodávající mi říká, že cena se zvýšila o 10 %. Musím to zaplatit?
Pouze, pokud jste se na tom v kupní smlouvě dohodli (např. v rámci úpravy pracovní kapitálu – working capital adjustment, earnout mechanismu atd.). Jinak ne – cena je fixní. Pokud se prodávající snaží zvýšit cenu, je to porušení smlouvy, a vy máte právo se od transakce distancovat (pokud máte ve smlouvě klauzuli o podstatné nepříznivé změně – Material Adverse Change clause – nebo jiný důvod pro odstoupení).

Tabulka rizik: Peníze mezi Signingem a Closingem

Možné problémy

Jak pomáhá ARROWS (office@arws.cz)

Financování selhává : banka si změní podmínky, zhoršuje sazby, nebo odmítá úvěr – kupující nemůže uzavřít, prodávající není zaplacen.

Právníci z ARROWS s vámi již při přípravě smlouvy definují, jaké změny financování jsou přijatelné a jaké nikoliv, a zajistíme, aby byla jasně smluvně zakotvena práva obou stran v případě selhání financování.

Prodávající znehodnocuje majetek : v interim periodu propouští tým, neinvestuje do údržby, nebo odčerpává z firmy – hodnota podniku klesá.

Nastavíme konkrétní a vymahatelné operační kovenanty s měřitelnými kritérii a pohlídáme dodržování během interim periodu; v případě porušení zajistíme ochranná práva kupujícího.

Regulační schválení se neobdrží : transakce má výrazné antitrust riziko, nebo státní orgán zamítne zahraniční investici – deal se zasekne na měsíce nebo se zhroutí.

Provádíme ranou regulační analýzu, připravujeme podání k ÚOHS a Ministerstvu průmyslu a obchodu, a vyjednáváme remedies; máme zkušenosti s komplexními M&A transakcemi v ČR a víme, co trvá jak dlouho.

Třetí strany (pronajímatel, banka, věřitel) odmítnou souhlas : bez jejich souhlasu nemůže být smlouva převedena, a tedy se nemůže transakce uzavřít.

Mapujeme všechny kritické souhlasy již v due diligence, připravujeme souhlasná prohlášení, a jednáme s třetími stranami; máme zkušenosti s vyjednáváním consent fees a alternativních řešení (např. novace smlouvy).

Peníze v úschově se zamrznou : bez jasné smlouvy o úschově a koordinace není jisté, kam peníze půjdou a jak je dostat zpět, pokud se deal zhroutí nebo dojde ke sporu.

Připravujeme detailní smlouvy o úschově s jasným procesem, kontakty na schovatele (escrow agenta) a ochranné prvky; v případě sporu se postaráme o vymáhání peněz z úschovy.

Co se stane, když je kupující jako hypoteční dlužník (příklad u nemovitostí)

Speciální případ pro nákup nemovitostí: Pokud kupující financuje nákup hypotékou, je mezi Signingem a Closingem závislý na tom, aby banka v určitém dni vydala clear to close – souhlas, že hypotéka je zcela připravena k čerpání.

Banka bude chtít poslední ověření – aktuální výkazy, potvrzení, že kupující je stále zaměstnaný, že si nic dalšího nevypůjčil atd. V některých zemích (např. USA) probíhá při Closingu tzv. wet closing – kupující a prodávající se fyzicky sejdou, podepíšou všechny papíry, a ve stejném okamžiku se peníze převedou a majetek se předá.

Jinde je to dry closing – papíry se podepíšou jednoho dne, ale peníze a vlastnictví se převedou až později, když se ujistí, že vše je v pořádku.

V České republice se nákup nemovitostí často děje prostřednictvím advokátní nebo notářské úschovy kupní ceny, která zajistí, že se při Closingu (nebo bezprostředně po něm) současně převede vlastnictví (zápisem do katastru nemovitostí) i se uvolní kupní cena.

Notář nebo advokát si pohlídá, že jsou všechny peníze na místě, a že žádná strana nemůže "utéct" bez splnění svých závazků.

Operační kovenanty: Jak si chránit podnikání během interim periodu

Operační kovenanty (operating covenants) jsou právní povinnosti prodávajícího, aby v období mezi Signingem a Closingem vedl podnikání v běžném kurzu bez zásadních změn.

Dále, aby neinvestoval desítky milionů bez souhlasu kupujícího, neprodával podstatný majetek nebo klíčové zákazníky, nevyplácel si vysoké dividendy nebo milionové bonusy, které nejsou v souladu s běžnou praxí.

V neposlední řadě nesmí najímat a propouštět zaměstnance bez konzultace nebo schválení kupujícího.

Pokud prodávající poruší operační kovenanty, má kupující právo uzavřít transakci za sníženou cenu (tzv. purchase price adjustment) nebo podmínit uzavření transakce tím, že prodávající vrátí podnikání do původního stavu.

V extrémních případech si může vzít zpět zálohu na kupní cenu a od dealu odstoupit (pokud to smluvně umožňuje). Právníci z ARROWS se pohlídají, aby operační kovenanty nebyly příliš nejasné.

Například věta "prodávající bude vést podnikání v běžném kurzu" je příliš vágní – soudce si ji může interpretovat různě a vznikne spor.

Lépe je napsat: "bez schválení kupujícího prodávající nesmí: (i) snížit výnosy o více než 10 %, (ii) propustit více než 3 top manažery, (iii) podepsat smlouvy přesahující X milionů Kč atd."

Working Capital Adjustment: Jak se peníze vypočítávají na poslední chvíli

V M&A je často součástí dohody o ceně tzv. working capital adjustment – úprava ceny podle toho, jaký je "pracovní kapitál" (krátkodobá aktiva minus krátkodobé závazky) v okamžiku Closingu.

Idea je jednoduchá: smlouva se podepíše s odhadovanou cenou, ale v průběhu interim periody se pracovní kapitál může změnit. Pokud se běžné pohledávky zmenšily (zákazníci méně platí), nebo závazky rostou (dodavatelé čekají na placení), je pracovní kapitál nižší.

Kupující by neměl platit stejně, jako kdyby byl vysoký, a proto je úprava ceny důležitá pro spravedlivé vyrovnání.

Typický scénář je, že dohodnutý cílový pracovní kapitál (Target Working Capital, TWC) je 10 milionů Kč a Closing probíhá se skutečným pracovním kapitálem (Actual Working Capital, ACW) 7 milionů Kč.

Úprava ceny je pak ACW – TWC = 7 – 10 = –3 miliony Kč. Prodávající musí vrátit kupujícímu 3 miliony Kč (obvykle se tato částka dorovná z úschovy).

Naopak, pokud je ACW vyšší (např. 12 milionů Kč), prodávající dostane bonus, což je výhodné pro prodávajícího.

Právníci z ARROWS si pohlídají, aby definice pracovního kapitálu byla absolutně jasná – co se počítá a co ne. Dále, aby byla dostatečná lhůta na výpočet (post-closing adjustment, obvykle 60–90 dní po Closingu).

V případě sporu je důležité mít jasně definovaný postup: která strana si najde auditory, jak se bude spor řešit apod. Bez jasné definice často vznikají spory – prodávající a kupující si vykládají pojmy jinak, a vznikne právní bitva, která může trvat roky a vyjít na statisíce v právnických honorářích.

FAQ: Nejčastější otázky k pracovní kapitálové úpravě

1. Kam se peníze dávají, když se zjistí, že pracovní kapitál je nižší?Obvykle se čerpá z úschovy (escrow fondu). Při Closingu si kupující nechá stranou část kupní ceny (obvykle 1–5 % z celkové hodnoty transakce) v úschově. Pokud se working capital adjustment ukáže jako negativní pro prodávajícího, z úschovy se vybere potřebná částka (např. 3 miliony Kč) a vyplatí se kupujícímu; zbylá část se uvolní prodávajícímu.

2. Kdo dělá kalkulaci – auditor, účetní, právník?Obvykle si obě strany najdou nezávislého auditora nebo účetní firmu, která spočítá final closing statement podle sjednaných pravidel. Pokud se strany na čísle neshodnou, jde to do arbitráže či na soud, což může být náročné a časově zdlouhavé.

3. Jak dlouho to trvá – mohu se dostat na své peníze nebo je to rok čekání?
Obvyklá lhůta je 60–90 dní po Closingu na výpočet; pak dalších 30–60 dní na rozpory a jejich řešení. Pokud je spor, může to trvat i půl roku až rok. Právníci z ARROWS v kupní smlouvě zajistí, aby byly nastaveny jasné a měřitelné parametry – to zkracuje čekací dobu a minimalizuje rozpory.

Representation and Warranty Insurance (RWI): Pojištění proti chybám

Vzhledem k rizikům, že prohlášení prodávajícího mohou být chybné, se mnoho M&A transakcí nyní pojišťuje pomocí Representation and Warranty Insurance (RWI).

RWI je pojistka, kterou si obvykle kupující sjednává a která mu zaplatí škodu, pokud se po Closingu zjistí, že některé prohlášení bylo nepravdivé (a je to v limitu pojistky a mimo vyloučené případy).

RWI má výhody, jako že prodávající nemusí snášet dlouhé období, po které by ručil (survival period), protože pojistka chrání kupujícího i po Closingu. Dále omezuje právní konfrontaci – místo aby se strany soudily, řeší to pojistka.

Umožňuje prodávajícímu získat "čistý výstup" z transakce (clean exit) s minimálním ručením, což je pro něj velká výhoda.

Ale RWI má i limity (cap), spoluúčast (deductible), vyloučené položky, a délka krytí je omezená. Právníci z ARROWS s vámi vyhodnotí, zda má RWI smysl, jaké limity a vyloučení jsou přijatelné, a jaké by mělo být pokrytí.

Interim covenants: Co smí (a nesmí) dělat prodávající v mezidobí

Moderní kupní smlouvy obsahují detailní seznam interim covenants – povinností prodávajícího během interim periodu.

Pokud prodávající poruší interim covenant, kupující má (obvykle) právo uzavřít transakci za upravenou (nižší) cenu. Dále může podmínit uzavření tím, že porušení bude opraveno.

V extrémních případech má kupující právo odstoupit od dealu a vzít si zpět zálohu na kupní cenu.

Právníci z ARROWS se zajišťují, aby interim covenants byly konkrétní a měřitelné (ne jen vágní "běžný kurz"). Dále, aby byly vymahatelné (s jasným postupem kontroly a řešení).

Důležité je, aby byly v souladu s judikaturou a právním řádem daného státu (např. v USA se často odkazuje na rozhodnutí Delaware Court of Chancery, která stanovila řadu precedentů).

Povinnost

Praktický příklad

Porušení

Operovat v běžném kurzu

Nové smlouvy se zákazníky podepsané bez omezení, zaměstnanci jsou placeni včas, údržba se provádí.

Prodávající si vyplatí dividendy 50 milionů Kč bez schválení kupujícího, když obvyklá dividendová politika byla 5 milionů Kč.

Neprodávat podstatný majetek

Můžete prodat starou kancelář, ale ne celý vozový park nebo klíčovou pobočku.

Bez souhlasu kupujícího prodáte klíčový výrobní stroj nebo ochrannou známku.

Chránit data a duševní vlastnictví

Neměníte hesla, nemažete databáze, chráníte know-how a obchodní tajemství.

Prodávající se „pomstí" a vymaže databázi zákazníků nebo předá citlivá data konkurenci.

Dodržovat smlouvy

Nenarušujete smlouvy se zákazníky, dodavateli, bankami a věřiteli.

Prodávající si vezme velký úvěr, což porušuje financial covenant s bankou, nebo vypoví klíčovou smlouvu se zákazníkem.

Úschova (Escrow): Jak se chránit, když peníze "zmizí" nebo se zamrznou

Úschova (escrow) je neutrální účet (typicky u banky, notáře nebo advokáta), do kterého se ukládají záloha na kupní cenu od kupujícího (na začátku procesu) a část kupní ceny určená na krytí možných ztrát z porušení prohlášení a záruk (na Closingu).

Dále se sem ukládají peníze na opravu věcí, které se během interim periodu ukázaly jako problematické, což zajišťuje finanční ochranu obou stran transakce.

Smlouva o úschově musí jasně říkat, kolik peněz je uloženo a na jak dlouho. Také musí definovat, kdo je oprávněn peníze si vzít a za jakých podmínek.

Měla by specifikovat, co se stane, pokud se obě strany neshodnou (obvykle to vede k rozhodnutí schovatele, arbitráži nebo soudnímu řízení).

Bez jasné smlouvy o úschově mohou nastat problémy, například kupující si vezme peníze bez schválení prodávajícího, nebo prodávající si vezme peníze, ačkoliv měly být uloženy jako jistota.

Další problém může nastat, když schovatel (banka, právník) si neoprávněně vezme vysoké honoráře a zbytek peněz je nejistý. Po Closingu si kupující nemůže vybrat peníze na opravu, protože nemá jasný souhlas schovatele nebo prodávajícího.

Právníci z ARROWS s vámi nastaví smlouvu o úschově tak, aby byly peníze chráněny, ale zároveň aby se nemusely "zasekávat" v úschově déle, než je nutné.

Jak se liší Signing a Closing v různých zemích?

V USA (zejména v nemovitostech)
  • Signing je podpis smlouvy.
  • Closing je často fyzické setkání u notáře/schovatele (escrow agent), kde se podepisují finální dokumenty, peníze se převádějí a vlastnictví se převádí.
  • Mezi tím je 30–45 dní, během nichž probíhá inspekce nemovitosti, odhad ceny, ověření vlastnictví (title search).
  • V M&A (nákup společnosti) se Signing a Closing často dělí o měsíce, protože je zde potřeba regulační schválení a zajištění financování.
V České republice (M&A)
  • Signing je podpis long-form smlouvy (např. kupní smlouva o převodu akcií – Share Purchase Agreement, SPA).
  • Closing je podpis short-form transferové smlouvy (např. smlouvy o převodu akcií nebo podílů) a zápis změny v Obchodním rejstříku.
  • Mezi tím je běžně 4–12 týdnů kvůli regulačnímu schválení (ÚOHS, Ministerstvo průmyslu a obchodu pro zahraniční investice).
  • V některých případech se Signing a Closing uskuteční ve stejný den (simultaneous signing and closing), pokud nejsou žádné odkládací podmínky (což je u komplexních M&A transakcí spíše vzácné).
V EU
  • Podobně jako v ČR, Signing je podpis hlavní smlouvy a Closing je okamžik, kdy se vlastnictví skutečně převádí.
  • V rámci pravidel pro prověřování zahraničních investic (EU FDI screening regimes) se může objevit dodatečné zpoždění pro státní schválení, které prodlužuje mezidobí.

Typické problémy, které vznikají mezi Signingem a Closingem

Problém 1: "Změnil se průmyslový stav"

Příklad: Kupujete developerskou firmu, podepíšete smlouvu v lednu. V únoru pak vláda neočekávaně prosadí nový stavební zákon, který drasticky omezuje možnosti výstavby a tím významně snižuje hodnotu kupované společnosti.

Dopad: Pokud smlouva obsahuje účinnou klauzuli Material Adverse Change (MAC), kupující může být oprávněn od transakce odstoupit nebo vyjednat snížení ceny, neboť taková událost podstatně nepříznivě ovlivnila ekonomický stav cílové společnosti.

Bez takové klauzule nese riziko kupující.

Problém 2: "Nejasnosti v účetnictví"

Příklad: Během due diligence se zjistilo, že účetnictví prodávajícího není zcela v pořádku a vyžaduje úpravy. Kupní smlouva stanovila, že prodávající má do Closingu předložit revidované výkazy. Prodávající to nesplní nebo předloží výkazy, které stále obsahují značné nepřesnosti.

Dopad: Nesplnění této odkládací podmínky brání Closingu. Kupující může požadovat splnění, odstoupit od smlouvy a požadovat zálohu zpět, nebo se dohodnout na prodloužení lhůty pro Closing a dalším závazku prodávajícího k nápravě, případně na slevě z kupní ceny.

Problém 3: "Zpoždění regulačního schválení"

Příklad: Transakce podléhá schválení ÚOHS. Obvyklá lhůta 30 dnů pro první fázi řízení je promlčena, protože ÚOHS vyžaduje dodatečné informace a řízení se protáhne na několik měsíců, nebo je dokonce zahájena druhá fáze řízení.

Dopad: Opožděné schválení může vést k tomu, že kupující i prodávající ztratí zájem o transakci, pokud se termín Closingu příliš vzdálí.

Smlouva by měla obsahovat ustanovení o tom, jak se postupuje v případě prodloužení lhůt a zda má některá strana právo odstoupit, pokud schválení není získáno do určitého data (long stop date).

Problém 4: "Právní nároky třetích stran"

Příklad: Mezi Signingem a Closingem se objeví soudní spor, který proti cílové společnosti zahájil bývalý zaměstnanec nebo konkurent, a požaduje značné odškodnění.

Dopad: Takový nárok by mohl představovat porušení prohlášení a záruk prodávajícího o neexistenci sporů.
Kupující může buď využít pojistky RWI (pokud je sjednána), nebo požadovat snížení kupní ceny, nebo odložit Closing, dokud se situace nevyjasní. V závažných případech může jít o důvod pro odstoupení od smlouvy, zejména pokud se spor kvalifikuje jako Material Adverse Change.

Upozornění: Informace obsažené v tomto článku mají pouze obecný informativní charakter a slouží k základní orientaci v problematice dle právního stavu k roku 2026. Ačkoliv dbáme na maximální přesnost obsahu, právní předpisy a jejich výklad se v čase vyvíjejí. Jsme ARROWS advokátní kancelář, subjekt zapsaný u České advokátní komory (náš orgán dohledu), a pro maximální bezpečí klientů jsme pojištěni pro případ profesní odpovědnosti s limitem 400.000.000 Kč. Pro ověření aktuálního znění předpisů a jejich aplikace na vaši konkrétní situaci je nezbytné kontaktovat přímo ARROWS advokátní kancelář (office@arws.cz). Neneseme odpovědnost za případné škody vzniklé samostatným užitím informací z tohoto článku bez předchozí individuální právní konzultace.

Čtěte také