Regulatorní rizika tipařství v oblasti dluhopisů:

Využíváte externí partnery, takzvané „tipaře“, pro získávání investorů do vašich korporátních dluhopisů? Pak se pohybujete v oblasti, kde regulatorní rizika a hrozba vysokých sankcí od České národní banky (ČNB) exponenciálně rostou. Kde přesně leží hranice mezi pouhým předáním kontaktu a neoprávněným poskytováním investičních služeb? Tento článek vám poskytne jasné odpovědi založené na stanoviscích ČNB a novele Zákona o podnikání na kapitálovém trhu (ZPKT), abyste mohli efektivně řídit rizika a předejít sankcím.

Potřebujete s tématem poradit? Obraťte se na advokátní kancelář ARROWS na e-mail office@arws.cz nebo telefon +420 245 007 740. Váš dotaz rád zodpoví "JUDr. Jakub Dohnal, Ph.D.,LL.M.", expert na dané téma.

Hranice, kterou nesmíte překročit: Kdy se z tipaře stává regulovaný zprostředkovatel?

Mnoho společností se domnívá, že pokud mají s externím partnerem uzavřenou „Smlouvu o tipování“, jsou z obliga. To je však nebezpečný omyl. Pro ČNB není rozhodující název smlouvy, ale skutečná povaha vykonávané činnosti. Hranice mezi povoleným tipařstvím a nelegálním zprostředkováním je tenčí, než se zdá, a její překročení má fatální následky.

Co je ještě bezpečné „tipařství“?

V nejpřísnějším a jediném skutečně bezpečném výkladu je „tipařství“ minimalistická, pasivní činnost. Spočívá výhradně v předání kontaktních údajů na potenciálního zájemce a obecné informaci o oblasti jeho zájmu. Tímto momentem musí jakákoliv aktivita tipaře skončit. Jakmile začne s potenciálním investorem dále komunikovat o produktu, překračuje povolené meze.

Kdy se činnost stává regulovaným „zprostředkováním“?

ZPKT definuje zprostředkování obchodů s investičními nástroji velmi široce. Podle § 2 odst. 1 písm. y) se jedná o jakoukoliv podnikatelskou činnost, která zahrnuje například:

• Nabízení možnosti sjednat obchod s investičním nástrojem.
• Předkládání návrhů na sjednání takového obchodu.
• Provádění přípravných prací směřujících ke sjednání obchodu, včetně poskytování doporučení.
• Samotné sjednávání obchodu jménem klienta nebo poskytovatele.
• Pomoc při výkonu práv a plnění povinností ze smlouvy.

Klíčový moment: Přechod od kontaktu k přesvědčování

Představte si modelovou situaci: Vaše firma najme partnera, aby našel investory pro novou emisi dluhopisů. Zpočátku pouze předává kontakty. Aby si však zvýšil provizi, začne potenciálním investorům vysvětlovat parametry dluhopisu, srovnávat jeho výnos s konkurencí a aktivně je přesvědčovat, že se jedná o „skvělou příležitost“. V tu chvíli se z něj stal nelegální investiční zprostředkovatel.

ČNB již v minulosti v analogických případech (např. v pojišťovnictví) konstatovala, že za regulovanou činnost považuje jakoukoliv aktivitu, která směřuje k „vyvolání zájmu o uzavření smlouvy“ nebo zahrnuje „analýzu produktů se závěrečným doporučením“. Rozhodující je tedy skutečná povaha činnosti, nikoliv to, co je napsáno ve smlouvě mezi vámi a vaším partnerem.

Nevíte si s daným tématem rady?

FAQ – Právní tipy k vymezení činnosti tipaře

1. Stačí, když mám s partnerem podepsanou „Smlouvu o tipování“?
Nikoliv. Rozhodující je skutečná povaha jeho činnosti, nikoliv název smlouvy. Pokud váš partner aktivně přesvědčuje investory nebo jim radí, jedná se o regulovanou činnost bez ohledu na smlouvu. Potřebujete revizi vašich smluv? Kontaktujte nás na office@arws.cz.

2. Může tipař dostávat provizi z objemu investice?
Je to vysoce rizikové. ČNB vnímá odměnu vázanou na výsledek (provizi) jako silný indikátor zprostředkovatelské činnosti, nikoliv pouhého tipování. Pro nastavení bezpečného modelu odměňování se poraďte s našimi experty na office@arws.cz.

Proč se ČNB zaměřuje právě na dluhopisy? Rizika a realita trhu

Zvýšená pozornost ČNB vůči distribuci korporátních dluhopisů není náhodná. Je přímou reakcí na situaci na trhu, kde se často objevují emise s vysokým výnosem, které jsou však spojeny s neúměrným rizikem, a jsou nabízeny investorům, kteří mu plně nerozumí. Klíčovým problémem je také všeobecně rozšířený mýtus o roli ČNB v tomto procesu.

Mýtus „Schváleno ČNB“ a jeho nebezpečí

Mnoho emitentů i distributorů se marketingově zaštiťuje frází „prospekt dluhopisu schválený ČNB“. To v investorech vyvolává falešný pocit bezpečí. Realita je však zcela jiná. Schválení prospektu ze strany ČNB je pouze formální kontrolou, zda dokument obsahuje všechny zákonem požadované náležitosti.

ČNB v žádném případě neposuzuje a negarantuje podnikatelský plán emitenta, jeho finanční zdraví, reálnost projektu ani jakékoliv zajištění pro investory. Navíc u menších emisí (do 1 milionu EUR nebo pro méně než 150 investorů) ČNB prospekt neschvaluje vůbec, což ponechává investory bez této základní informační báze.

Naši specialisté pro Vás

Povinnost jednat s odbornou péčí

Z principu standardu odborné péče ČNB dovozuje, že každý distributor má povinnost jednat v nejlepším zájmu zákazníka. To zahrnuje nejen povinnost správně vyhodnotit jeho znalosti, zkušenosti a finanční situaci (tzv. test přiměřenosti), ale dokonce i aktivně zamezit investici, která pro klienta není vhodná – a to i v případě, že o ni klient sám žádá.

Pokud využíváte tipaře, kteří tyto zákonné testy obcházejí, nezbavujete se odpovědnosti. Naopak, vytváříte obrovské regulatorní riziko. Celá tíha odpovědnosti za vhodnost investice a legálnost prodejního procesu leží na vaší společnosti. Právníci ARROWS vám mohou pomoci s vyhotovením interních směrnic a procesů pro posouzení vhodnosti, které vás ochrání před budoucími spory a sankcemi. Pro okamžité řešení vaší situace nám napište na office@arws.cz.

Rizika a sankce	Jak pomáhá ARROWS
Reputační poškození firmy spojené s nelegální distribucí a prodejem nevhodných produktů.	Příprava interních směrnic a compliance programů, které zajistí soulad s regulací. Potřebujete nastavit procesy? Napište nám na office@arws.cz.
Neplatnost smluv o dluhopisech uzavřených na základě neoprávněného zprostředkování.	Právní analýza a revize smluvní dokumentace s vašimi partnery a klienty. Chcete mít jistotu ve svých smlouvách? Kontaktujte nás na office@arws.cz.
Ztráta důvěry investorů a obchodních partnerů po odhalení regulatorních pochybení.	Odborná školení pro vaše zaměstnance a vedení, která jasně definují povolené hranice. Pro zajištění školení na míru nám napište na office@arws.cz.
Vysoké náklady na řešení stížností a potenciálních soudních sporů s poškozenými investory.	Právní zastupování v případných sporech a příprava strategie pro mimosoudní vyrovnání. Spojte se s námi na office@arws.cz a získejte právní řešení na míru.

Mezinárodní kontext: Co je „osobní doporučení“ podle evropských standardů?

Pro plné pochopení myšlenkových pochodů ČNB je nezbytné podívat se na evropský kontext, ze kterého česká legislativa vychází. ZPKT je implementací evropské směrnice MiFID II, a proto výklad pojmů na evropské úrovni přímo ovlivňuje i praxi v České republice. To je klíčové zejména pro firmy s mezinárodními ambicemi.

Širší definice „osobního doporučení“

Podle MiFID II je klíčovým prvkem regulované služby poskytnutí „osobního doporučení“. Doporučení je považováno za osobní, pokud je prezentováno jako vhodné pro konkrétní osobu nebo je založeno na zvážení jejích individuálních okolností. Nejde tedy jen o explicitní výzvu „kupte tento dluhopis“.

Za osobní doporučení může být považováno i implicitní jednání. Například pokud váš partner předvybere pro konkrétního klienta jeden dluhopis z několika a prezentuje jej jako „nejlepší ve své třídě“ nebo „ideální pro vaši situaci“, jedná se o regulované investiční poradenství.

Zúžení prostoru pro neregulovanou komunikaci

Směrnice MiFID II navíc zpřísnila pravidla tím, že zrušila dřívější výjimku, podle které doporučení učiněné skrze „distribuční kanály“ (např. e-mailový newsletter pro uzavřenou skupinu) nebylo považováno za osobní. Nyní platí, že pouze doporučení určená výhradně široké veřejnosti (např. na veřejně přístupném webu) nespadají do definice osobního doporučení.

Pro naše klienty, kteří operují na více trzích nebo cílí na zahraniční investory, je tato znalost klíčová. Díky deset let budované síti ARROWS International prakticky denně řešíme případy s mezinárodním prvkem a zajišťujeme, aby jejich distribuční modely byly v souladu nejen s českou, ale i s evropskou regulací. Směřování finanční regulace je jasné: k větší ochraně investorů a přísnějším pravidlům. Proaktivní přístup je jediná bezpečná strategie. Naši právníci jsou připraveni vám pomoci – napište na office@arws.cz.

Když hrozí postih: Reálné sankce ČNB a kdo nese odpovědnost

Překročení hranice od tipařství k nelegálnímu zprostředkování není jen teoretickým prohřeškem. ČNB aktivně monitoruje trh, vydává varování před subjekty bez licence a ukládá citelné sankce, které mohou být pro firmu likvidační.

Milionové pokuty jsou realitou

Praxe ukazuje, že ČNB neváhá ukládat vysoké pokuty. Společnost WSM Bohemia dostala pokutu dva miliony korun za neoprávněné poskytování investičních služeb. V jiných případech neoprávněného přijímání vkladů, což je podobný delikt, se pokuty pohybovaly i kolem 15 milionů korun, jak ukazují případy společností CFIG nebo Nordbridge Investments.

Naši specialisté pro Vás

Klíčový princip: Společná odpovědnost

Nejdůležitějším faktem pro management každé firmy je, že odpovědnost za nelegální činnost tipaře nese i společnost, která z jeho služeb profituje. ČNB jednoznačně očekává, že firma bude vykonávat „potřebnou nebo povinnou kontrolu“ nad svými externími partnery. Nemůžete se schovat za argument, že jste nevěděli, co přesně váš partner dělá. Pokud jeho činnost generuje vaší firmě zisk, jste za ni odpovědní.

Kromě přímých finančních pokut hrozí i další vážné následky, jako je povinnost vrátit veškeré neoprávněně získané provize, trestněprávní odpovědnost statutárních orgánů v závažných případech a v neposlední řadě zápis na veřejný varovný seznam ČNB, který může trvale poškodit reputaci vaší společnosti.

Rizika a sankce	Jak pomáhá ARROWS
Pokuta od ČNB v řádu milionů korun za neoprávněné poskytování investičních služeb.	Zastupování ve správním řízení před ČNB a příprava obranné strategie. Hrozí vám kontrola nebo řízení? Pro okamžité řešení nám napište na office@arws.cz.
Povinnost navrátit neoprávněně získané provize a odměny, což může ohrozit cash flow.	Vypracování právního stanoviska k posouzení vaší aktuální situace a rizik. Potřebujete posoudit vaše obchodní modely? Spojte se s námi na office@arws.cz.
Trestněprávní odpovědnost statutárních orgánů v závažných případech.	Komplexní právní poradenství, které chrání management před osobní odpovědností. Naši právníci jsou připraveni vám pomoci – napište na office@arws.cz.
Zápis na varovný seznam ČNB, který efektivně zničí důvěryhodnost firmy na trhu.	Právní konzultace a nastavení preventivních opatření, která vás ochrání před kontrolami a negativní publicitou. Neváhejte se obrátit na naši kancelář – office@arws.cz.

Bezpečný a efektivní prodej: Jak správně nastavit distribuční kanály

Identifikace rizik je prvním krokem. Tím druhým, a podstatně důležitějším, je vybudování takového distribučního modelu, který je nejen obchodně efektivní, ale především regulatorně bezpečný. To vyžaduje systematický přístup založený na čtyřech klíčových pilířích.

1. Neprůstřelný smluvní rámec

Základem je kvalitně sestavená smlouva s vašimi partnery, která naprosto přesně a restriktivně vymezuje jejich roli. Smlouva musí explicitně zakazovat jakoukoliv formu poradenství, analýzy, přesvědčování nebo srovnávání produktů. ARROWS se specializuje na přípravu a revizi smluv, které minimalizují vaše regulatorní riziko.

2. Robustní interní procesy a kontroly

Spoléhat se pouze na smlouvu nestačí. Musíte mít zavedeny vnitřní předpisy, které řídí veškerou komunikaci spojenou s prodejem dluhopisů. To zahrnuje schválené marketingové materiály, komunikační skripty a jasný seznam povolených a zakázaných aktivit. Právníci ARROWS pro vás vyhotoví interní směrnice, které vaši firmu ochrání před pokutami a sankcemi.

3. Aktivní monitoring a audit

Jak již bylo řečeno, nesete odpovědnost za činnost svých partnerů. Je proto nezbytné jejich aktivity aktivně kontrolovat. Doporučujeme provádět namátkové kontroly (např. formou mystery shoppingu nebo revize komunikace), abyste si ověřili, že dodržují smluvní a zákonné mantinely. Potřebujete právní pomoc s nastavením kontrolních mechanismů? Kontaktujte nás na office@arws.cz.

4. Vzdělávání a školení

Kultura dodržování pravidel začíná u znalostí. Váš management, interní prodejní tým i externí partneři musí přesně vědět, kde leží regulatorní hranice. ARROWS poskytuje odborná školení pro zaměstnance či vedení včetně certifikátu, která zajistí, že celý váš tým rozumí pravidlům hry.

Nejbezpečnějším a nejprofesionálnějším řešením je pak spolupráce výhradně s licencovanými subjekty, jako jsou investiční zprostředkovatelé nebo obchodníci s cennými papíry. Tím přenesete regulatorní odpovědnost na profesionály, kteří jsou pro tuto činnost vybaveni a dozorováni. Díky našim dlouholetým zkušenostem a portfoliu, které čítá více než 150 akciových společností a 250 s.r.o., umíme klienty propojit se spolehlivými a licencovanými partnery z finančního sektoru.

Budujte udržitelný byznys, ne rizikový prodejní trychtýř

Hranice mezi legálním tipováním a neoprávněným zprostředkováním investic je nebezpečně tenká a je definována skutečnými činy, nikoliv obsahem smluv. Česká národní banka tuto oblast, zejména u rizikových korporátních dluhopisů, velmi bedlivě sleduje a neváhá udělovat likvidační sankce. Klíčové je pochopit, že plnou odpovědnost za pochybení externích partnerů nese vaše společnost.

Proaktivní zajištění souladu s regulací není překážkou v podnikání. Je to strategická výhoda, která buduje důvěru investorů, chrání vaši reputaci a zajišťuje dlouhodobou udržitelnost vašeho byznysu. V ARROWS rozumíme nejen právu, ale i vašemu podnikání. Pomůžeme vám nastavit vaše prodejní kanály tak, aby byly nejen efektivní, ale především bezpečné a v plném souladu s regulací.

Neriskujte milionové pokuty a poškození reputace. Spojte se s námi na office@arws.cz a získejte právní řešení na míru, které ochrání vaši investici do budoucnosti vaší firmy.

Naši specialisté pro Vás

FAQ – Nejčastější právní dotazy k tipařství v oblasti dluhopisů

1. Co přesně znamená "provádění přípravných prací", které je již regulovanou činností?
Jedná se o jakoukoliv aktivitu nad rámec prostého předání kontaktu. Zahrnuje například sběr detailních informací o finanční situaci klienta, analýzu jeho potřeb, vysvětlování parametrů dluhopisu nebo porovnávání s jinými produkty s cílem přimět klienta k investici. Pokud řešíte, zda činnost vašeho partnera nespadá do této kategorie, kontaktujte nás na office@arws.cz.

2. Naše firma sídlí v zahraničí, ale chceme nabízet dluhopisy v ČR. Vztahují se na nás stejná pravidla?
Ano, a s ještě větší přísností. Poskytování investičních služeb na území ČR bez patřičného povolení (nebo evropského pasu) je nelegální bez ohledu na sídlo vaší firmy. Díky síti ARROWS International se specializujeme na přeshraniční regulatoriku a pomůžeme vám nastavit legální vstup na český trh. Pro více informací nám napište na office@arws.cz.

3. Je rozdíl, jestli tipař oslovuje profesionální investory nebo širokou veřejnost?
Z pohledu nutnosti licence k poskytování investiční služby zásadní rozdíl není. ZPKT nerozlišuje, komu je služba neoprávněně poskytována. Ochrana profesionálních zákazníků je sice v některých ohledech nižší, ale samotná podstata činnosti (zprostředkování) zůstává regulovaná. Pro posouzení vašeho konkrétního případu se obraťte na naše specialisty na office@arws.cz.

4. Můj "tipař" je OSVČ. Nesu jako firma opravdu odpovědnost za jeho případná pochybení?
Jednoznačně ano. Pokud vaše společnost z jeho činnosti profituje a on fakticky vykonává činnosti spadající pod regulované zprostředkování, ČNB bude považovat vaši firmu za spoluzodpovědnou za obcházení zákona. Je nezbytné mít nastavené kontrolní mechanismy. S jejich nastavením vám pomůžeme, kontaktujte nás na office@arws.cz.

5. Jaké jsou první kroky, které bychom měli udělat, pokud máme podezření, že náš současný model není v souladu s pravidly?
Okamžitě přerušit rizikové aktivity a nechat si vypracovat nezávislou právní analýzu vašeho distribučního modelu. Ta zhodnotí míru rizika a navrhne konkrétní kroky k nápravě, jako je úprava smluv, interních procesů nebo přechod na licencované partnery. Pro diskrétní a rychlou právní analýzu nám napište na office@arws.cz.

6. Může ARROWS pomoci i se získáním licence investičního zprostředkovatele?
Ano, je to jedna z našich specializací. Provedeme vás celým licenčním řízením před ČNB, od přípravy plánu obchodní činnosti až po nastavení všech vnitřních předpisů a compliance procesů v souladu s metodikou ČNB. Pokud zvažujete posunout váš byznys na plně regulovanou úroveň, spojte se s námi na office@arws.cz.

Nechcete tenhle problém řešit sami? Advokátní kanceláři ARROWS věří více než 2000 klientů a jsme oceněni jako Právnická firma roku 2024. Podívejte se ZDE na naše reference a bude nám ctí pomoci vám při řešení vašeho problému. Poptávka je zdarma.