Finanzierungsmöglichkeiten für Kapitalgesellschaften in der Tschechischen Republik

Bankkredite

Vor der Kreditvergabe verlangt die Bank in der Regel eine gründliche Dokumentation (Jahresabschlüsse, Businessplan) und häufig auch eine Kreditsicherung (z. B. durch Hypothek auf eine Immobilie, eine Maschine oder eine persönliche Bürgschaft). Der Genehmigungsprozess kann sich hinziehen, insbesondere bei kleineren oder risikoreicheren Unternehmen​.

Vorteile aus unternehmerischer Sicht: Eine Bankfinanzierung ermöglicht es, auf einmal einen größeren Geldbetrag zu erhalten, ohne dass die bisherigen Eigentümer einen Teil ihres Anteils am Unternehmen abgeben müssen. Zinsen aus dem Kredit sind zudem steuerlich absetzbar, was die Steuerbemessungsgrundlage senkt. Bankkredite haben im Vergleich zu Risikoinvestoren meist niedrigere Kapitalkosten (Zinsen)​, insbesondere wenn das Unternehmen eine gute Bonität aufweist.

Die Rückzahlung lässt sich über einen längeren Zeitraum verteilen, was die Cashflow-Planung erleichtert. Das Unternehmen behält zudem die volle Kontrolle – die Bank mischt sich nicht in die Unternehmensführung ein (im Gegensatz zu manchen Investoren).

Nachteile und Risiken: Ein Nachteil sind die Anforderungen der Bank an Sicherheiten und Verwaltung – die Verpfändung von Vermögen, Bürgschaftserklärungen und eine detaillierte Dokumentation sind übliche Anforderungen​. Die Verschuldung erhöht das finanzielle Risiko des Unternehmens: Die regelmäßigen Raten stellen eine feste Belastung dar, die unabhängig von der aktuellen Rentabilität beglichen werden muss.

Bei Zahlungsverzug drohen der Verlust des verpfändeten Vermögens oder eine Insolvenz. Die Bank kann auch verschiedene Bedingungen (Covenants) stellen – z. B. die Beibehaltung einer bestimmten Höhe des Eigenkapitals oder die Beschränkung weiterer Kredite. Rechtlich betrachtet erfordert der Abschluss eines Kredits jedoch keinen Beschluss der Gesellschafterversammlung und keinen Eingriff in die Struktur der Gesellschaft. Der Kreditvertrag wird üblicherweise vom statutarischen Organ (Geschäftsführer bei der s.r.o., Vorstand bei der a.s.) im Rahmen seiner Befugnisse abgeschlossen. Eine Eintragung ins Handelsregister (obchodní rejstřík) ist nicht erforderlich.

Vorsicht ist jedoch bei der Bestellung von Sicherheiten geboten – z. B. wird eine Hypothek auf eine Immobilie im Liegenschaftskataster (katastr nemovitostí) eingetragen, ein Pfandrecht am Geschäftsanteil im Handelsregister (obchodní rejstřík) und ein Pfandrecht an Aktien würde sich im Pfandregister niederschlagen. Diese Schritte erfordern eine sorgfältige vertragliche Ausgestaltung.

Praxisbeispiel: Alfa s.r.o. (eine tschechische Gesellschaft mit beschränkter Haftung) plant die Eröffnung einer neuen Filiale und benötigt 5.000.000 CZK (ca. 205.800 EUR) für den Umbau der Räumlichkeiten und die Ausstattung. Sie wandte sich an eine Bank, die nach Prüfung des Businessplans einen Investitionskredit mit einer Laufzeit von 5 Jahren und einem Zinssatz von 6 % jährlich anbot.

Der Vorteil für das Unternehmen besteht darin, dass es relativ günstig Mittel erhält und diese schrittweise aus künftigen Gewinnen zurückzahlen kann. Nachteilig sind die Kreditbedingungen – die Bank verlangt eine Verpfändung der Firmenimmobilie und eine persönliche Bürgschaft des Eigentümers. Das Unternehmen verändert dadurch nicht seine Eigentümerstruktur, geht aber die Verpflichtung zu festen Ratenzahlungen ein.

Sollte es dem Unternehmen nicht gelingen, ausreichende Einnahmen zu erzielen, drohten finanzielle Schwierigkeiten. Deshalb prüft Alfa s.r.o. ihren Businessplan sorgfältig und konsultiert gegebenenfalls einen rechtlichen Berater, bevor sie den Kreditvertrag unterzeichnet.

Erhöhung des Stammkapitals (neue Einlagen)

Eine weitere klassische Finanzierungsmöglichkeit ist die Erhöhung des Stammkapitals der Gesellschaft. Dadurch erhält die Gesellschaft Kapital von bestehenden oder neuen Gesellschaftern im Austausch gegen einen Anteil am Unternehmen. Bei der s.r.o. erfolgt dies durch Erhöhung der Einlagen der Gesellschafter (oder durch Beitritt eines neuen Gesellschafters mit Einlage), bei der a.s. durch Ausgabe neuer Aktien. Das Kapital kann entweder durch eine Bareinlage (Einbringung von Geldmitteln) oder durch eine Sacheinlage (Einbringung von Vermögen – z. B. Immobilien, Maschinen, Patente usw.) erhöht werden.

Sacheinlagen müssen laut Gesetz durch einen Sachverständigen bewertet werden, um eine Überbewertung zu vermeiden und die Gläubiger sowie die übrigen Gesellschafter zu schützen. Die Bareinlage ist in der Regel am unkompliziertesten – die Gesellschafter zahlen Geld in der genehmigten Höhe auf ein gesondertes Konto der Gesellschaft ein. Eine Sacheinlage erfordert ein Sachverständigengutachten und eine genaue Beschreibung des eingebrachten Gegenstands im Vertrag oder in der notariellen Urkunde.

Rechtlicher Ablauf: Über die Erhöhung des Stammkapitals entscheidet die Gesellschafterversammlung (Versammlung der Gesellschafter/Aktionäre) mit qualifizierter Stimmenmehrheit. Der Beschluss muss die Form einer notariellen Urkunde haben, da es sich um eine Änderung des Gesellschaftsvertrags oder der Satzung handelt (es handelt sich um eine grundlegende Änderung des Stammkapitals)​.

Im Beschluss wird festgelegt, um welchen Betrag das Stammkapital erhöht wird, welche Form die Einlagen haben, welche Fristen für ihre Einzahlung gelten und gegebenenfalls, welcher Interessent neue Geschäftsanteile/Aktien zeichnet. Bestehende Gesellschafter und Aktionäre haben oft ein Bezugsrecht – das heißt die Möglichkeit, sich proportional zu ihrem Anteil an der Kapitalerhöhung zu beteiligen, um eine unerwünschte Verwässerung (Schwächung des Anteils) zu vermeiden.

Nach Annahme der Einlagen stellt die Gesellschaft einen Antrag auf Eintragung des erhöhten Stammkapitals ins Handelsregister. Erst mit der Eintragung wird die neue Kapitalhöhe (und gegebenenfalls ein neuer Gesellschafter) offiziell. Der gesamte Prozess umfasst also die rechtliche Vorbereitung (Notar, Zeichnungs-/Übernahmeverträge für die Einlagepflicht), die tatsächliche Einzahlung der Einlagen und die Verwaltung beim Registergericht.

Vorteile: Die Erhöhung des Stammkapitals steigert das Eigenkapital der Gesellschaft – das Unternehmen verfügt über mehr Mittel „von innen“, was seine Bonität verbessert. Im Gegensatz zum Kredit verschuldet sich die Gesellschaft durch die weitere Einlage nicht (es handelt sich nicht um Fremdkapital, sondern um Eigenkapital)​. Damit entfällt die Pflicht, ein Darlehen zurückzuzahlen und Zinsen zu leisten – das neue Kapital verbleibt dauerhaft im Unternehmen (bis das Stammkapital gegebenenfalls herabgesetzt würde).

Für bestehende Eigentümer ist es positiv, dass das Unternehmen das für das Wachstum benötigte Geld erhält, ohne das Insolvenzrisiko zu erhöhen. Erhöhen bestehende Gesellschafter das Kapital, behalten sie die Kontrolle und stärken die Stabilität des Unternehmens. Aus rechtlicher Sicht kann eine Kapitalerhöhung als Vertrauenssignal für das Unternehmen wirken und stärkt das „Polster“ zur Deckung etwaiger Verluste. Bei Sacheinlagen kann auch von Vorteil sein, dass die Gesellschaft ein konkretes Vermögensgut erwirbt, das sie für ihr Geschäft benötigt (z. B. eine Maschine oder Software), ohne dafür Bargeld aufwenden zu müssen.

Nachteile: Ein Nachteil ist die Komplexität und der Zeitaufwand des Verfahrens – die Erhöhung des Stammkapitals ist aus gesellschaftsrechtlicher Sicht recht langwierig​. Es ist notwendig, eine Gesellschafterversammlung einzuberufen, eine notarielle Urkunde zu beschaffen, die Einlagepflichten zu erfüllen und die Eintragung im Register abzuwarten. Das kann bis zu Wochen dauern, was nicht immer akzeptabel ist, insbesondere wenn das Unternehmen schnell Geld benötigt.

Ist die Erhöhung mit dem Einstieg eines neuen Investors verbunden, müssen sich die bisherigen Eigentümer mit der Verwässerung ihrer Anteile und einer möglichen Schwächung ihres Einflusses abfinden. Der neue Investor kann in den Betrieb der Gesellschaft eingreifen oder bestimmte Entscheidungen verlangen, was für die ursprünglichen Eigentümer nicht immer angenehm ist​.

Auch die Umsetzungskosten (Notar, Sachverständigengutachten bei Sacheinlage, Gebühren) sind nicht unerheblich. Schließlich – möchte das Unternehmen die eingebrachten Mittel den Gesellschaftern später zurückzahlen, ist dies nur in Form einer Herabsetzung des Stammkapitals, möglich, was wiederum ein langwieriger und verwaltungsaufwendiger Prozess ist​. Steuerlich ist zwar die Einlage des Kapitals selbst nicht steuerpflichtig, doch kann z. B. eine Sacheinlage steuerliche Auswirkungen für den Einleger haben (z. B. Umsatzsteuer bei Einlage einer Immobilie oder Einkommensteuer bei Einlage von Vermögen mit deutlich höherem Wert als dem Anschaffungspreis).

Praxisbeispiel: Beta s.r.o. ist ein Familienunternehmen, das Möbel herstellt und einen großen Auftrag im Ausland erhalten hat. Um den Kauf neuer Maschinen und Materialien zu finanzieren, beschlossen ihre drei Gesellschafter, das Stammkapital zu erhöhen. In der Gesellschafterversammlung (unter Beteiligung eines Notars) genehmigten sie einstimmig eine Kapitalerhöhung um 2.000.000 CZK (ca. 82.300 EUR) durch Bareinlagen der bestehenden Gesellschafter, proportional zu ihren bisherigen Anteilen. Jeder Gesellschafter zahlte innerhalb von 30 Tagen den festgelegten Betrag auf ein gesondertes Konto der Gesellschaft ein.

Nach Eintragung der neuen Höhe des Stammkapitals im Handelsregister verfügt Beta s.r.o. über eine stärkere Kapitalbasis – das hilft ihr bei Verhandlungen mit Banken und Geschäftspartnern, da sie finanziell stabiler auftritt. Vorteil: Das Unternehmen hat sich nicht verschuldet, hat aber dennoch Mittel für die Expansion erhalten. Nachteil: Die Gesellschafter mussten aus eigenen Mitteln nicht unerhebliche Beträge aufbringen, und der gesamte Prozess dauerte fast zwei Monate. Hätte einer von ihnen keine freien Mittel gehabt, hätten sie entweder einen Investor hinzuziehen oder eine andere Finanzierungsform wählen müssen.

Gesellschafterzuschuss (Zuschusspflicht)

Eine spezifische interne Finanzierungsform einer Kapitalgesellschaft ist der Zuschuss außerhalb des Stammkapitals. Es handelt sich um eine Bareinlage der Gesellschafter in das Eigenkapital des Unternehmens, die das Stammkapital nicht erhöht (dafür werden keine neuen Geschäftsanteile/Aktien ausgegeben).

Zuschüsse ermöglichen es, dem Unternehmen schneller und mit geringerem Verwaltungsaufwand als bei einer förmlichen Erhöhung des Stammkapitals Bargeld von den derzeitigen Eigentümern zuzuführen​. Die Rechtsordnung unterscheidet den freiwilligen Zuschuss (der Gesellschafter beschließt aus freiem Willen mit Zustimmung der Gesellschaft, zusätzliche Mittel einzubringen) und den Pflichtzuschuss (die sogenannte Zuschusspflicht, die von der Gesellschafterversammlung auferlegt wird, sofern der Gesellschaftsvertrag dies zulässt).

Rechtliche Aspekte: Bei der s.r.o. kann der Gesellschaftsvertrag festlegen, dass die Gesellschafterversammlung berechtigt ist, den Gesellschaftern die Pflicht aufzuerlegen, einen Zuschuss in das Eigenkapital über ihre Einlagen hinaus zu leisten. Ist diese Möglichkeit im Gesellschaftsvertrag nicht vorgesehen, kann sie durch eine Änderung (mit Zustimmung aller Gesellschafter) ergänzt werden.

Das Gesetz begrenzte den Pflichtzuschuss früher auf 50 % der Höhe des Stammkapitals – die neue Regelung legt keinen konkreten Grenzwert mehr fest, doch muss die Grenze im Gesellschaftsvertrag bestimmt werden​. Die Gesellschafterversammlung entscheidet anschließend in der Regel mit einfacher Mehrheit über die konkrete Höhe des Zuschusses (und die Zahlungsfrist).

Einen freiwilligen Zuschuss kann ein Gesellschafter auch ohne Grundlage im Gesellschaftsvertrag leisten, sofern die Gesellschafterversammlung damit einverstanden ist​. Bei der a.s. regelt das Gesetz Zuschüsse nicht ausdrücklich, in der Praxis werden sie jedoch auf Grundlage einer Vereinbarung der Aktionäre zugelassen (z. B. in Form einer Schenkung in die Kapitalrücklagen der Gesellschaft). Wichtig ist, dass solche Einlagen nicht als Erhöhung des Stammkapitals erfasst werden und somit nicht ins Handelsregister eingetragen werden. Sie werden dem Eigenkapital zugebucht.

Vorteile: Der Gesellschafterzuschuss ist eine sehr flexible und schnelle Möglichkeit, das Unternehmen von innen finanziell zu stärken​. Das Unternehmen erhält dadurch eigene Mittel, ohne Fremdkapital aufzunehmen (es entsteht kein weiterer Kredit, den es zurückzahlen müsste)​. Im Gegensatz zu einem Darlehen muss der Zuschuss also nicht zurückgezahlt werden – es sei denn, die Parteien haben dies vorab vereinbart, oder die Gesellschafterversammlung entscheidet später über seine Rückzahlung, sofern die Situation dies zulässt​. Der Zuschuss verändert nicht die Anteile der Gesellschafter an der Gesellschaft – jeder gibt „zusätzliches“ Geld, aber sein Eigentumsanteil bleibt gleich (es handelt sich nicht um eine Kapitalerhöhung). Es kommt also weder zu einer Verwässerung noch zum Einstieg einer fremden Person.

Aus Sicht der Corporate Governance stärkt der Zuschuss die Stellung des Gesellschafters nicht – er bringt zwar Mittel ein, erhält dafür aber nicht automatisch z. B. zusätzliche Stimmrechte (sofern nichts anderes vereinbart ist)​. Der Verwaltungsaufwand ist einfacher und die Kosten geringer als bei einer Erhöhung des Stammkapitals (der Gesellschaftsvertrag muss nicht jedes Mal durch notarielle Urkunde geändert werden, sofern Zuschüsse grundsätzlich bereits zugelassen sind, und es entstehen keine neuen Geschäftsanteile)​.

Deshalb wird dieses Instrument beispielsweise bei vorübergehenden finanziellen Schwierigkeiten des Unternehmens gerne genutzt – die Gesellschafter „gießen“ Geld in das Unternehmen, um die Krise zu überbrücken, ohne dass es sich verschuldet​.

Nachteile: Die Hauptbeschränkung besteht darin, dass der Zuschuss von den bestehenden Gesellschaftern kommen muss. Das Unternehmen ist also davon abhängig, ob die Eigentümer über freie Mittel verfügen und bereit sind, sie zu investieren. Beim Pflichtzuschuss kann es zu Problemen kommen, wenn ein Gesellschafter nicht genügend Bargeld hat – die Zuschusspflicht ist zwar verbindlich, doch die Erzwingung der Leistung von einem Gesellschafter kann bis zum Ausschluss des Gesellschafters oder zum Verkauf seines Anteils führen, was extreme und komplizierte Szenarien sind.

Die eingebrachten Mittel sind zudem ohne Anspruch auf Zinsen oder eine andere Vergütung im Unternehmen gebunden (die Gesellschafter profitieren nur indirekt davon, wenn das Unternehmen anfängt, Gewinne zu erwirtschaften). Der Zuschuss kann den Gesellschaftern später nur zurückgezahlt werden, wenn dies die Wirtschaftsführung nicht gefährdet – das Gesetz besagt, dass nur das zurückgezahlt werden darf, was einen etwaigen Verlust der Gesellschaft übersteigt​.

Aus steuerlicher Sicht ist weder die Leistung noch die Rückzahlung des Zuschusses ein steuerpflichtiges Einkommen (es handelt sich nicht um Gewinn, sondern um eine Bewegung im Eigenkapital), doch muss stets darauf geachtet werden, dass die Rückzahlung nicht gegen die Regeln zum Kapitalschutz verstößt (andernfalls könnte sie z. B. als Gewinnanteil mit steuerlichen Folgen eingestuft werden).

Praxisbeispiel: Delta s.r.o. (Hersteller von Sportartikeln) geriet infolge eines Umsatzrückgangs in einen vorübergehenden Verlust. Die Buchhaltungsunterlagen deuteten darauf hin, dass das Unternehmen, wenn die Gesellschafter nicht rasch das Eigenkapital erhöhten, Probleme mit Kreditkennzahlen und der Glaubwürdigkeit gegenüber Lieferanten bekommen könnte.

Das Unternehmen nutzte daher die Bestimmung ihres Gesellschaftsvertrags zur Zuschusspflicht. Die Gesellschafterversammlung genehmigte, dass jeder der vier Gesellschafter außerhalb des Stammkapitals einen Zuschuss in Höhe von 250.000 CZK (insgesamt also 1.000.000 CZK, ca. 41.200 EUR) leistet, und zwar innerhalb von 15 Tagen. Die Gesellschafter überwiesen die Beträge auf das Konto des Unternehmens, das sie dem Eigenkapital zubuchte. Ergebnis: Delta s.r.o. stärkte ihre eigenen Mittel, ohne ein Darlehen aufnehmen oder neue Geschäftsanteile ausgeben zu müssen​.

Vorteil: Das Unternehmen vermied eine weitere Verschuldung, und der Prozess dauerte nur wenige Wochen. Nachteil: Die Gesellschafter opferten vorübergehend eigenes Geld und tragen das Risiko, dass sie es bei dauerhaften Schwierigkeiten des Unternehmens nie zurückerhalten. Verbessert sich die Wirtschaftslage jedoch, kann die Gesellschafterversammlung künftig über die Rückzahlung der Zuschüsse entscheiden, sofern die Gesellschaft über ausreichende Rücklagen verfügt.

Einstieg eines Investors (Kapitalbeteiligung)

Der Einstieg eines Investors stellt eine Finanzierung durch den Verkauf eines Teils der Gesellschaft an einen neuen Partner dar. Dabei kann es sich um eine Einzelperson, einen Risikokapitalfonds (Venture Capital), einen privaten Investmentfonds oder etwa einen strategischen Investor (ein anderes Unternehmen, das Synergien sucht) handeln.

Der Investor stellt der Gesellschaft Geld im Austausch für einen Eigentumsanteil zur Verfügung – er erhält entweder einen Geschäftsanteil bei der s.r.o. oder Aktien bei der a.s. Damit wird er Miteigentümer des Unternehmens mit allen Rechten eines Gesellschafters/Aktionärs (Gewinnbeteiligung, Stimmrechte usw., im Umfang der erworbenen Beteiligung). Umsetzungsarten: Technisch kann der Einstieg eines Investors auf zwei Hauptwegen erfolgen – durch den Kauf von Anteilen/Aktien von bestehenden Eigentümern oder durch eine Kapitalerhöhung mit Zeichnung neuer Anteile durch den Investor.

Der Kauf (die Übertragung) eines Teils des Anteils bedeutet, dass das Geld an den ursprünglichen Eigentümer geht, nicht an das Unternehmen – das Unternehmen selbst erhält kein Kapital, aber die Eigentumsstruktur ändert sich. In der Praxis ergibt daher für die Finanzierung des Unternehmens die zweite Variante mehr Sinn: die Kapitalerhöhung, bei der die Mittel des Investors direkt an die Gesellschaft gehen und der Investor dafür einen neuen Anteil erhält.

Bei der s.r.o. erfolgt dies durch eine Vereinbarung über den Beitritt eines neuen Gesellschafters mit neuer Einlage (genehmigt von der Gesellschafterversammlung, mit notarieller Urkunde, siehe oben), bei der a.s. durch Zeichnung neuer Aktien (öffentlich oder nicht öffentlich). In beiden Fällen ist eine Eintragung der Änderungen ins Handelsregister erforderlich (neuer Gesellschafter/Aktionär, neue Kapitalhöhe). Alternativ kann der Investor beide Wege kombinieren – einen Teil des Geldes direkt an die Eigentümer für den Kauf eines Teils ihres Anteils geben und einen Teil als Kapitalerhöhung in das Unternehmen einbringen.

Vorteile aus unternehmerischer Sicht: Die Einbindung eines Investors kann dem Unternehmen mehr bringen als nur Finanzmittel. Neben dem schnellen Kapitalzufluss (Investoren können oft schneller entscheiden und Geld freigeben als Banken) erhält das Unternehmen häufig auch Know-how, Kontakte und strategische Unterstützung​. Ein erfahrener Investor kann bei der Expansion in neue Märkte, der Professionalisierung der Führung oder im Marketing helfen.

Im Gegensatz zum Kredit muss die Gesellschaft das Geld weder zurückzahlen noch Zinsen zahlen – der Investor erzielt seine Rendite erst gegebenenfalls in Form einer Gewinnbeteiligung (Dividende) oder durch die Wertsteigerung seiner Beteiligung (bei einem künftigen Verkauf des Anteils). Scheitert das Projekt, trägt der Investor das Risiko des Verlusts des eingebrachten Kapitals (er kann das Geld nicht wie ein Gläubiger zurückfordern, es sei denn, es handelt sich um eine Kombination mit einem Darlehen). Für ein Unternehmen mit einem unsicheren oder innovativen Projekt ist der Einstieg eines Investors daher oft der einzige realistische Finanzierungsweg (Banken würden ohne Historie oder Sicherheiten keinen Kredit gewähren).

Nachteile und Risiken: Der größte Nachteil ist die Abgabe eines Teils des Eigentums und der Kontrolle. Der Investor verlangt in der Regel einen bedeutenden Anteil am Unternehmen oder einen anderen Gewinnanteil (z. B. bei Vorzugsaktien) – dadurch verlieren die ursprünglichen Eigentümer die alleinige Kontrolle über das Unternehmen​. Der neue Gesellschafter kann Strategieänderungen durchsetzen, in Entscheidungen eingreifen oder einen Platz im Management verlangen.

Es ist daher notwendig, die gegenseitigen Rechte und Pflichten im Gesellschaftsvertrag/der Satzung oder in einer Aktionärsvereinbarung detailliert zu regeln. Dazu gehören z. B. Bestimmungen über Vetorechte des Investors bei grundlegenden Entscheidungen, über Beschränkungen der Übertragung von Anteilen, über die Art der Gewinnverteilung, über Investitionstranchen, über die Ziele, die das Unternehmen erreichen soll, usw.

Der Prozess der Investorengewinnung kann langwierig und verhandlungsintensiv sein – von der ersten Kontaktaufnahme über die Ausarbeitung des Businessplans, die Due Diligence (rechtliche und finanzielle Prüfung durch den Investor) bis hin zur Strukturierung der Transaktion und Finalisierung der Verträge. Auch mit Kosten (Anwälte, Berater, Vermittlerprovisionen) muss gerechnet werden. Ein weiteres Risiko besteht darin, dass sich die Erwartungen des Investors und des Unternehmers unterscheiden können – drängt der Investor beispielsweise auf schnelles Wachstum und einen baldigen Verkauf des Unternehmens, während der Gründer organisches Wachstum bevorzugen würde, kann es zu Konflikten kommen.

Aus rechtlicher Sicht müssen alle Formalitäten des Eintritts eines neuen Gesellschafters eingehalten werden – bei der s.r.o. muss die Zustimmung der Gesellschafterversammlung zur Übertragung des Anteils an den neuen Investor eingeholt werden (wenn er einen Anteil kauft) oder zu seiner Beteiligung an der Kapitalerhöhung. Die Unterschriften auf dem Vertrag über die Übertragung des Anteils müssen amtlich beglaubigt und die Änderung ins Register eingetragen werden​. Bei der a.s. wird typischerweise eine Gesellschafterversammlung zur Kapitalerhöhung unter Ausschluss des Bezugsrechts der bestehenden Aktionäre einberufen (wenn dem Investor ein Anteil über das hinaus zugeteilt werden soll, was den bestehenden Aktionären zustünde) – auch hier ist eine notarielle Urkunde erforderlich.

Praxisbeispiel: Gammma s.r.o. ist ein schnell wachsendes Technologie-Startup, das innovative Software entwickelt. Die Gründer benötigen Kapital für die globale Expansion, doch der Umfang der Mittel (20.000.000 CZK, ca. 823.000 EUR) übersteigt deutlich ihre Möglichkeiten sowie einen unbesicherten Bankkredit. Sie entscheiden sich daher, einen Investor zu finden.

Nach einer Reihe von Verhandlungen steigt bei Gammma s.r.o. ein Investor ein, der 20.000.000 CZK (ca. 823.000 EUR) im Austausch für einen 30%igen Geschäftsanteil an der Gesellschaft investiert. Die Transaktion wurde durch eine Kombination realisiert – teilweise durch den Kauf von Anteilen von den Gründern (diese verkauften 10 % für 5.000.000 CZK, ca. 205.800 EUR, direkt an den Investor) und teilweise durch eine Erhöhung des Stammkapitals um 15.000.000 CZK (ca. 617.300 EUR), die die Investmentgesellschaft zeichnete (für weitere 20 % Anteil). Das Ergebnis ist, dass der Investmentfonds nun 30 % von Gammma s.r.o. besitzt und einen Sitz im Aufsichtsrat des Unternehmens erhalten hat. Die Gründer behielten 70 %, erhielten jedoch das benötigte Kapital und einen wertvollen Partner.

Vorteile: Das Unternehmen erhielt eine große finanzielle Spritze und fachliche Unterstützung – der Investor hilft, Kontakte im Ausland zu knüpfen, berät bei der Finanzführung und bereitet das Unternehmen auf einen künftigen Börsengang vor.

Nachteile: Die Gründer opferten einen Teil der Kontrolle und müssen sich die Gewinne teilen. Im Gesellschaftsvertrag mussten sie Schutzrechte des Investors verankern (z. B. dass sie ohne dessen Zustimmung kein Know-how verkaufen oder den Geschäftsbereich nicht grundlegend ändern können). Sollte es künftig zu Streitigkeiten kommen, könnte dies das Unternehmen bremsen – auch deshalb ließen beide Parteien die Vertragsdokumentation von einer Anwaltskanzlei vorbereiten, um Unklarheiten zu vermeiden. Der Einstieg des Investors hat Gamma s.r.o. so auf eine neue Ebene gehoben, aber gleichzeitig den Druck erhöht, gute Ergebnisse zu erzielen, da der Investor eine Wertsteigerung seiner Investition erwartet.

Wandeldarlehen (in einen Anteil umwandelbares Darlehen)

Das Wandeldarlehen (oder Convertible Loan) ist ein Hybrid zwischen Kredit und Kapitalinvestition. Es funktioniert so, dass sich die Gesellschaft jetzt Geld von einem Investor leiht, das Darlehen jedoch statt der klassischen Rückzahlung später in einen Anteil an der Gesellschaft umgewandelt werden kann.

Typischerweise wird dieses Instrument bei Startups und wachsenden Unternehmen eingesetzt, bei denen der aktuelle Unternehmenswert schwer zu bestimmen ist. Das Wandeldarlehen ermöglicht es, sofort Finanzierung zu erhalten und die Frage der Unternehmensbewertung (Valuation) auf später zu verschieben – etwa bis zu dem Zeitpunkt, an dem ein größerer Investor kommt oder das Unternehmen einen bestimmten Meilenstein erreicht​. Dann wird das Darlehen des Investors (zuzüglich eventuell vereinbarter Zinsen) in einen Anteil umgewandelt: Statt der Rückzahlung des Geldes erhält der Investor neu ausgegebene Geschäftsanteile oder Aktien des Unternehmens in einem vorab festgelegten Verhältnis.

Kommt es bis zum vereinbarten Zeitpunkt nicht zur Umwandlung (z. B. wenn keine weitere Investitionsrunde kommt), kann das Darlehen klassisch in Geld zurückgezahlt werden – das hängt von den vereinbarten Bedingungen ab. Rechtliche Seite: Zu Beginn ist das Wandeldarlehen ein Darlehens-/Kreditvertrag zwischen dem Investor (Gläubiger) und der Gesellschaft (Schuldner). Dieser Vertrag muss neben den üblichen Bestandteilen auch die Umwandlungsbedingungen enthalten – also wann und wie die Umwandlung in Kapital erfolgen kann oder eintritt.

Üblicherweise wird ein sogenanntes Trigger Event (auslösendes Ereignis) festgelegt, das meist eine weitere Investitionsrunde (Einstieg eines größeren Investors) oder das Erreichen eines bestimmten Datums oder einer bestimmten Leistung ist. Weiterhin wird der Umwandlungskurs vereinbart – z. B. dass der Investor für sein Darlehen einen Anteil entsprechend der Bewertung des Unternehmens X erhält, mit einem bestimmten Abschlag (z. B. 20 % Rabatt gegenüber dem Preis neuer Aktien für einen großen Investor), gegebenenfalls mit einem Valuation Cap (einer maximalen Bewertung, aus der der Anteil berechnet wird, damit der Investor nicht zu stark verwässert wird, falls der Wert inzwischen stark gestiegen ist).

Zum Zeitpunkt der Umwandlung muss die Gesellschaft formal eine Erhöhung des Stammkapitals durchführen (oder eigene Anteile verkaufen) zugunsten des Investors, damit dieser den vereinbarten Anteil erhält. Dazu wird oft bereits im Voraus die Zustimmung der Gesellschafterversammlung eingeholt, oder es wird mit Rechtsinstrumenten wie einer bedingten Kapitalerhöhung oder der Ausgabe von Wandelschuldverschreibungen gearbeitet (bei der a.s. eine rechtlich sauberere Form).

In jedem Fall ist die Mitwirkung der bestehenden Gesellschafter erforderlich, die den künftigen Einstieg des Investors ermöglichen müssen – üblicherweise wird dies durch einen umfassenden Investitionsvertrag geregelt. Kommt es nicht zur Umwandlung, bleibt das Verhältnis nur ein Darlehen – der Investor hat dann Anspruch auf Rückzahlung von Kapital und Zinsen. Für das Unternehmen bedeutet das dann eine klassische Schuld.

Vorteile: Das Wandeldarlehen bringt eine zeitliche und prozessuale Ersparnis gegenüber dem direkten Einstieg eines Investors gegen einen Anteil. Es lässt sich relativ schnell abschließen, oft innerhalb weniger Wochen​, da die Dokumentation einfacher ist und nicht sofort eine detaillierte Aktionärsvereinbarung oder Unternehmensprüfung erforderlich ist.

Das Unternehmen erhält schnell Mittel, die es sofort nutzen kann. Es entfällt die komplizierte Verhandlung über die Unternehmensbewertung in der Frühphase – das ist ein Vorteil für beide Seiten, da die Festlegung eines fairen Wertes für ein Startup verfrüht sein und zu Streit führen kann (der Gründer denkt, der Investor bietet zu wenig, der Investor, dass er zu viel gibt). Das Wandeldarlehen verschiebt die Diskussion über die Bewertung auf später, wenn die Ergebnisse des Unternehmens klarer sein werden​.

Für das Unternehmen ist es auch von Vorteil, dass der Investor bis zur Umwandlung weder Stimmrechte noch direkten Einfluss auf die Führung hat – er verhält sich de facto wie ein Gläubiger, nicht wie ein Gesellschafter​. Das Eigentum wird so in der kritischen Anfangsphase nicht aufgeteilt. Aus Sicht des Investors hat das Wandeldarlehen den Vorteil, dass er sich eine gewisse Flexibilität bewahrt – läuft es dem Unternehmen schlecht, kann er lieber die Rückzahlung des Darlehens verlangen (sofern diese Möglichkeit vertraglich vorgesehen ist) und den Verlust minimieren​.

Läuft es dem Unternehmen dagegen gut, wandelt er um und erhält einen Anteil mit potenziell hoher Wertsteigerung. Der Investor ist also teilweise geschützt, nimmt aber gleichzeitig am künftigen Erfolg teil. Für die Gründer ist positiv, dass es keine regelmäßigen Geldabflüsse gibt (wie bei Zinsen eines gewöhnlichen Kredits) – oft wird vereinbart, dass die Zinsen beim Wandeldarlehen erst bei Umwandlung oder Rückzahlung fällig werden (sie können sogenannt kapitalisiert werden). Zusammenfassung: Das Wandeldarlehen ermöglicht es, sofort eine Investition zu erhalten, auch ohne bekannten Unternehmenswert​, wobei der formale Eigentumseintritt später geklärt wird.

Nachteile: Für das Unternehmen birgt das Wandeldarlehen das Risiko, dass, falls keine Umwandlung eintritt (z. B. weil es nicht gelingt, rechtzeitig eine weitere Investition zu gewinnen), das Darlehen zurückgezahlt werden muss – was schwierig sein kann, wenn damit nicht gerechnet wurde und das Unternehmen das Geld bereits ausgegeben hat. In einem solchen Fall kann sich der ursprüngliche Vorteil (das Aufschieben der Eigentumsfrage) in eine ernste Belastung verwandeln, da die Gesellschaft Bargeld zur Rückzahlung finden müsste oder unter den Druck des Investors gerät, die Fälligkeit zu verlängern.

Kommt es zur Umwandlung, müssen die Gründer mit einer Verwässerung ihrer Anteile rechnen – der Investor erhält dank des Abschlags in der Regel einen relativ günstigen Anteil, was für die ursprünglichen Gesellschafter bedeutet, dass sie für ihr Geld einen kleineren Teil des Unternehmens erhalten, als es dem aktuellen Marktpreis entsprechen würde (das ist der „Preis“ für das Risiko, das der Investor eingegangen ist, als er früher das Darlehen gab).

Rechtlich ist die Vorbereitung eines Wandeldarlehens einfacher als eine vollständige Investition, darf aber nicht unterschätzt werden – der Vertrag muss präzise formuliert werden, damit er verschiedene Szenarien abdeckt (was, wenn eine Teilinvestition eintritt? was, wenn das Unternehmen verkauft wird, bevor es zur Umwandlung kommt? hat der Investor bei der Rückzahlung Vorrang vor anderen Gesellschaftern, falls es zur Liquidation kommt? usw.).

Wandeldarlehen können relativ komplizierte Formeln zur Berechnung des Anteils enthalten, die sowohl rechtlich als auch rechnerisch korrekt sein müssen. Auch muss bedacht werden, dass zum Zeitpunkt der Umwandlung erneut formal gehandelt werden muss – eine Gesellschafterversammlung einberufen, die Kapitalerhöhung genehmigen und den Gesellschaftsvertrag anpassen.

Sollten die ursprünglichen Gesellschafter der Umwandlung plötzlich nicht zustimmen, kann ein Konflikt entstehen – dem wird gerade dadurch vorgebeugt, dass der Wandeldarlehensvertrag eine Verpflichtung der Gesellschaft und der Gesellschafter enthält, die Umwandlung zu ermöglichen, sowie oft Vertragsstrafen bei Nichteinhaltung.

Praxisbeispiel: Omega a.s. ist ein aufstrebendes Biotechnologieunternehmen, das die Entwicklung eines neuen medizinischen Geräts finanzieren muss. Sie einigte sich mit einem Investor, dass dieser ihr ein Wandeldarlehen von 5.000.000 CZK (ca. 205.800 EUR) auf 3 Jahre mit 8 % Zinsen jährlich gewährt. Der Vertrag sieht vor, dass, wenn Omega innerhalb dieser 3 Jahre eine Investition von mindestens 20.000.000 CZK (ca. 823.000 EUR) von einem großen Investor erhält, das Darlehen samt aufgelaufenen Zinsen in Aktien von Omega a.s. für den Investor umgewandelt wird, und zwar mit einem Abschlag von 20 % auf den Preis, zu dem die Aktien verkauft werden.

Gelingt es innerhalb von 3 Jahren nicht, eine weitere Investition zu finden, kann der Investor die Rückzahlung des Darlehens (samt Zinsen) verlangen, oder sich dennoch zur Umwandlung entscheiden, gemäß der Bewertung des Unternehmens in Höhe von z. B. 50.000.000 CZK (ca. 2,1 Mio. EUR) (das wurde als Valuation Cap vereinbart, damit der Investor nicht ewig warten muss).

Vorteile: Omega a.s. erhielt sofort 5.000.000 CZK (ca. 205.800 EUR) und musste jetzt weder auf einen Anteil verzichten noch kompliziert über die Bewertung verhandeln – sie kann sich voll auf die Produktentwicklung konzentrieren. Der Investor hat einen Anreiz, dem Unternehmen beim Wachstum zu helfen (Beratung, Kontakte), weil er glaubt, später einen attraktiven Anteil zu erhalten.

Nachteile: Sollte es dem Unternehmen nicht gut gehen und es keinen weiteren Investor finden, muss es nach 3 Jahren entweder über 6.000.000 CZK (ca. 247.000 EUR) (Kapital + Zinsen) zurückzahlen, oder der Investor wird unter den vertraglich festgelegten Bedingungen Aktionär.

Für die Gründer kann das eine größere Verwässerung bedeuten, als wenn sie dem Investor heute einen kleineren Anteil gäben – sie berücksichtigen jedoch, dass das Unternehmen ohne diese 5.000.000 CZK (ca. 205.800 EUR) möglicherweise gar nicht überlebt hätte oder nicht das Stadium erreicht hätte, in dem große Investoren es hoch bewerten. Deshalb haben sie mit Anwälten die Umwandlungsbedingungen sorgfältig so festgelegt, dass sie für beide Seiten fair sind, und sichergestellt, dass die Gesellschafterversammlung von Omega a.s. die Möglichkeit der Ausgabe neuer Aktien für den Investor vorab genehmigt hat, wenn der Zeitpunkt kommt (wodurch sie das Risiko vermieden haben, dass jemand die Umwandlung blockieren könnte).

Stille Gesellschaft und außerbilanzielle Finanzierung

Zu den alternativen Finanzierungsformen von Kapitalgesellschaften gehören auch die stille Gesellschaft und weitere außerbilanzielle Methoden. Diese Instrumente ermöglichen es, Kapital zu erhalten, ohne die klassische Verschuldung in der Bilanz zu erhöhen oder die Eigentumsstruktur der Gesellschaft zu verändern.

Stille Gesellschaft (stiller Gesellschafter)

Die stille Gesellschaft ist ein besonderes Vertragsverhältnis, das im tschechischen Bürgerlichen Gesetzbuch (Gesetz Nr. 89/2012 Slg., im Folgenden „ObčZ“, § 2747 ff.) geregelt ist. Dabei entsteht keine neue Gesellschaft und es handelt sich auch nicht um eine Beteiligung am Stammkapital – es ist ein Vertrag zwischen dem Unternehmer (Unternehmen) und dem stillen Gesellschafter (Investor), bei dem der stille Gesellschafter eine bestimmte Investition in den Betrieb einbringt im Austausch für eine Beteiligung am Gewinn dieses Betriebs​.

Das Wesen besteht darin, dass der stille Gesellschafter das unternehmerische Risiko begrenzt bis zur Höhe seiner Einlage trägt und nach außen verborgen bleibt – sein Name tritt weder im Firmennamen noch im Handelsregister auf.

Wie es funktioniert: Der stille Gesellschafter verpflichtet sich, dem Unternehmer (z. B. einer s.r.o.) eine bestimmte Einlage zu leisten – diese kann bar oder auch nicht bar sein (Vermögen, Recht usw.). Der Unternehmer (die Gesellschaft) nimmt diese Einlage an und verwendet sie in seinem Betrieb.

Der aus dem Betrieb erzielte Gewinn wird dann von den Parteien im vertraglich vereinbarten Verhältnis geteilt. Typischerweise steht dem stillen Gesellschafter ein bestimmter Prozentsatz vom Reingewinn zu. Erzielt der Unternehmer für den Geschäftszeitraum einen Verlust, trägt der stille Gesellschafter diesen ebenfalls mit – allerdings höchstens bis zur Höhe seiner Einlage​. Es kann also nicht vereinbart werden, dass der stille Gesellschafter nur am Gewinn beteiligt ist und keinen Verlust trägt; das Gesetz betrachtet eine solche Vereinbarung als nichtig​.

Praktisch funktioniert das so, dass ein etwaiger Verlust den Wert der Einlage des stillen Gesellschafters mindert (macht das Unternehmen Verlust, wird ein Teil der Einlage dadurch „aufgebraucht“). Erreichen die Verluste die gesamte Höhe der Einlage, erlischt die stille Gesellschaft (der stille Gesellschafter hat de facto alle eingebrachten Mittel verloren)​. Bei Gewinn ändert sich die Einlage dagegen nicht, und der Gewinn wird dem Gesellschafter ausgezahlt. Die stille Gesellschaft kann auf bestimmte oder unbestimmte Zeit vereinbart werden. Der Vertrag regelt typischerweise auch die Kündigungsfrist oder die Beendigungsbedingungen (neben dem automatischen Erlöschen bei vollständigem Verlust der Einlage).

Wichtig ist, dass der stille Gesellschafter nicht als Gesellschafter in die Gesellschaft eintritt – er hat weder Stimmrechte noch greift er in die Unternehmensführung ein. Er hat jedoch das gesetzliche Recht, Einblick in die Buchführung des Unternehmers zu nehmen und den Jahresabschluss zu erhalten, um die Berechnung des Gewinns zu überprüfen​ (dieses Recht kann vertraglich eingeschränkt werden).

Nach außen bleibt er „still“ – würde der Unternehmer unvorsichtigerweise Dritten offenbaren, dass er mit einem stillen Gesellschafter Geschäfte macht, oder sogar dessen Namen in der Firma nennen, würde der stille Gesellschafter dadurch unbeschränkt für die Schulden des Betriebs haften​. Die Anonymität ist also nicht nur ein Vorteil, sondern auch eine Bedingung für den Schutz des Gesellschafters.

Vorteile: Für den Unternehmer (das Unternehmen) ist der stille Gesellschafter eine Kapitalquelle, die weder die Verschuldung erhöht noch das Eigentum verwässert. Das Geld vom stillen Gesellschafter ist kein Kredit – das Unternehmen muss es nicht zurückzahlen, sondern teilt lediglich den Gewinn, falls einer entsteht. Läuft es schlecht und gibt es keinen Gewinn, erhält der stille Gesellschafter einfach nichts (bzw. erleidet eine Wertminderung seiner Einlage) – das kann in einer Krisensituation ein Vorteil gegenüber einem Bankkredit sein, bei dem auch in Verlustzeiten Ratenzahlungen abgehen müssten.

Die stille Gesellschaft ist diskret – ihre Entstehung wird nirgendwo öffentlich erfasst. Das Unternehmen kann so unbemerkt Finanzierung erhalten, ohne der Umgebung (z. B. der Konkurrenz oder Banken) das Signal zu senden, dass es Geld benötigt. Das kann wichtig sein, wenn man nicht möchte, dass vorübergehende Schwierigkeiten bekannt werden, oder umgekehrt nicht offenlegen möchte, wer hinter dem Unternehmen steht. Der stille Gesellschafter greift auch in der Regel nicht in die Führung ein – der Unternehmer behält die volle Kontrolle über das Unternehmen.

Aus Sicht des stillen Investors ist es reizvoll, dass er sich am Gewinn des Betriebs beteiligen kann, ohne sich um die operative Führung kümmern zu müssen – im Wesentlichen funktioniert er ähnlich wie ein Aktionär, aber ohne formale Erfordernisse. Zudem kann seine Identität verborgen bleiben, was z. B. für einen Investor vorteilhaft sein kann, der nicht öffentlich mit vielen Unternehmen in Verbindung gebracht werden möchte.

Der stille Gesellschafter teilt auch Verluste nur begrenzt – höchstens verliert er die eingebrachte Einlage, er kann nicht zur Nachschusszahlung über die vereinbarte Einlage hinaus aufgefordert werden (es sei denn, er möchte dies freiwillig tun, um das Projekt am Laufen zu halten). Aus steuerlicher Sicht ist der an den stillen Gesellschafter ausgezahlte Anteil für das Unternehmen ein steuerlich absetzbarer Aufwand (ähnlich wie ein Gewinnanteil, der die Steuerbemessungsgrundlage senkt, da der Gewinn aufgeteilt wird). Das Unternehmen muss aber vom ausgezahlten Anteil eine Quellensteuer von 15 % an den Staat abführen, ähnlich wie bei klassischen Dividenden​.

Nachteile: Der Preis für den Erhalt dieses „stillen“ Kapitals ist die dauerhafte Teilung des Gewinns. Ist der Betrieb sehr erfolgreich, kann die Summe der an den stillen Gesellschafter ausgezahlten Anteile den Betrag, den das Unternehmen an Zinsen für einen Kredit zahlen würde, deutlich übersteigen – für den Unternehmer kann das im Falle großer Gewinne also eine relativ teure Quelle sein (fair betrachtet allerdings erst teuer in dem Moment, in dem das Unternehmen es sich leisten kann, dies zu zahlen).

Der stille Gesellschafter kann dem Unternehmen auch außer der Kapitalbereitstellung nicht helfen – man sollte von ihm keinen Mentorenrat oder Kontakte erwarten, seine Rolle ist tatsächlich die eines passiven Investors. Für den stillen Gesellschafter ist das hohe Risiko nachteilig – er hat weder Sicherheiten noch Garantien, alles hängt allein vom Erfolg des Unternehmers ab.

Erwirtschaftet der Unternehmer keinen Gewinn, erhält der Gesellschafter nichts; geht das Unternehmen bankrott, verliert der Gesellschafter seine Einlage und hat keinen Anspruch auf irgendetwas (er steht gegenüber den Gläubigern in einer nachrangigen Position). Die Liquidität einer solchen Investition ist gering – es gibt keinen Markt, auf dem der stille Gesellschafter seine Beteiligung „verkaufen“ könnte, alles hängt von den vertraglichen Vereinbarungen mit dem Unternehmer ab.

Aus rechtlicher Sicht ist die Gründung einer stillen Gesellschaft relativ einfach (ein Vertrag genügt, die Schriftform wird empfohlen), doch müssen die Höhe der Gewinn- und Verlustbeteiligung, die Einlage, die Laufzeit, die Kündigungsfristen, die Rücktrittsmöglichkeiten usw. sorgfältig festgelegt werden. Es empfiehlt sich auch, zu regeln, was bei bestimmten Situationen geschieht (z. B. beim Verkauf des Unternehmens – in der Regel erlischt die stille Gesellschaft, doch die Parteien können eine Abfindung des stillen Gesellschafters vereinbaren).

Ist der Vertrag nicht gut gestaltet, können Streitigkeiten entstehen – z. B. über die Richtigkeit der Gewinnberechnung, darüber, ob eine bestimmte Ausgabe in die Kosten hätte einbezogen werden sollen oder nicht (und damit die Höhe des aufzuteilenden Gewinns beeinflusst hat). Buchhalterisch erscheint die Einlage des stillen Gesellschafters weder als Stammkapital noch als klassischer Kredit – sie wird oft „unter dem Strich“ oder als Sonderposten erfasst, was die Analyse der finanziellen Gesundheit durch Banken etwas erschweren kann (aber kein grundsätzliches Problem darstellt, sofern alles erklärt wird).

Praxisbeispiel: ABC s.r.o. ist ein kleines Familienunternehmen im Gastronomiebereich, das aufgrund eines unerwarteten Einnahmeausfalls (während einer Ausnahmesituation musste es den Betrieb einschränken) in finanzielle Schwierigkeiten geriet. Die Eigentümer wollten keine Anteile am Unternehmen verlieren, doch die Bank verweigerte ihnen wegen bereits bestehender Verschuldung einen weiteren Kredit.

Sie einigten sich daher mit einem Familienfreund darauf, dass er als stiller Gesellschafter einsteigt. Dieser Investor bringt in ABC s.r.o. 1.000.000 CZK (ca. 41.200 EUR) ein, mit der Vereinbarung, dass er über 3 Jahre 20 % des Reingewinns des Unternehmens erhält. Vertraglich vereinbarten sie, dass der Investor den Vertrag nach drei Jahren kündigen kann und das Unternehmen ihm dann seine Einlage zurückzahlt (gegebenenfalls gemindert um etwaige Verluste, oder im Unternehmen belassen, falls sie sich auf eine Verlängerung der Zusammenarbeit einigen).

Ergebnis: ABC s.r.o. erhielt schnell Bargeld zur Schuldentilgung und Stabilisierung des Betriebs. Sie musste nirgends etwas melden oder den Eintrag im Handelsregister ändern – alles verlief diskret​. Während der Dauer der stillen Gesellschaft zahlt das Unternehmen keine festen Zinsen, sondern zahlt nur, wenn es Gewinn erwirtschaftet, einen Anteil davon an den stillen Gesellschafter aus. Das verschafft ihm Luft zum Durchatmen, denn wenn kein Gewinn entsteht, erhält der Gesellschafter einfach keine Auszahlung (im Gegensatz zur Bank, der Zinsen gezahlt werden müssten).

Für den stillen Gesellschafter ist das ein Risiko – würde das Unternehmen nichts verdienen, wäre seine Vergütung null, und bei einem langfristigen Verlust könnte er die gesamte Million verlieren (würde das Unternehmen z. B. bankrottgehen, bliebe ihm nichts). Er vertraut jedoch dem Betrieb und seinen Eigentümern und war deshalb bereit, dieses Risiko einzugehen im Austausch für eine potenziell attraktive Rendite, sollte ABC s.r.o. zur Profitabilität zurückkehren. ABC s.r.o. hat dank der richtigen rechtlichen Vertragsgestaltung sichergestellt, dass der Investor nicht in die Unternehmensführung hineinreden kann, während der Investor wiederum regelmäßig einen Buchhaltungsbericht erhält, um über die Ergebnisse informiert zu bleiben.

Diese Zusammenarbeit half dem Unternehmen, eine schwierige Phase zu überbrücken – nach drei Jahren erhält der stille Gesellschafter für seine Einlage entweder insgesamt bereits 3×20 % des Gewinns (was ihm z. B. 600.000 CZK, ca. 24.700 EUR, einbringen kann, wenn der Gewinn des Unternehmens 1.000.000 CZK, ca. 41.200 EUR, jährlich betrug) und entscheidet sich fortzusetzen, oder er steigt aus, und das Unternehmen zahlt ihm seine 1.000.000 CZK (ca. 41.200 EUR) zurück (sofern es über genügend Mittel verfügt und der Gesellschafter das Geld lieber anderweitig verwenden möchte).

Weitere außerbilanzielle Finanzierung

Neben der stillen Gesellschaft gibt es auch andere Finanzierungsformen, die sich nicht als klassische Schuld in der Bilanz niederschlagen. Dazu gehören zum Beispiel Factoring, Forfaitierung oder Operating-Leasing. Beim Factoring erhält das Unternehmen Geld von einem Factor (einer Bank oder spezialisierten Gesellschaft), indem es seine Forderungen vor Fälligkeit abtritt – es erhält sofort den Großteil des Rechnungswerts ausgezahlt, und der Factor treibt dann selbst die Zahlung beim Abnehmer ein.

Dadurch finanziert das Unternehmen schnell den Betrieb, ohne dass es sich um einen klassischen Kredit handelt (buchhalterisch sinken die Forderungen, es entsteht kein Darlehen, obwohl es wirtschaftlich eine Alternative zum Kredit darstellt). Nachteilig sind jedoch höhere Kosten (der Factor nimmt eine Gebühr bzw. einen Abschlag von den Rechnungen) und gegebenenfalls der Verlust des direkten Kontakts zum Abnehmer im Inkassoprozess. Operating-Leasing wiederum ermöglicht die Nutzung langfristiger Vermögenswerte (z. B. Fahrzeuge, Maschinen), ohne dass eine Investition in den Kauf erforderlich ist – das Unternehmen zahlt Miete und gibt die Anlage nach Ablauf des Leasings an die Leasinggesellschaft zurück.

Im Gegensatz zum Finanzierungsleasing oder Kredit geht der Leasinggegenstand somit nicht in das Vermögen des Unternehmens ein (außerhalb der Bilanz), und das Unternehmen weist auch keine dem vollen Anschaffungspreis des Vermögens entsprechende Verbindlichkeit aus. Das verbessert optisch die Verschuldung, doch die Kosten sind meist höher, und das Unternehmen erwirbt das Vermögen nicht in sein Eigentum. Diese außerbilanziellen Formen können in Kombination mit anderen Finanzierungen nützlich sein – stets sind jedoch alle Vertragsbedingungen und Auswirkungen zu prüfen (z. B. beim Factoring, ob es die Kundenbeziehungen nicht schädigt, beim Leasing, welche Sanktionen bei vorzeitiger Beendigung gelten usw.).

Bedeutung der rechtlichen Gestaltung und mögliche Risiken

Wie ersichtlich, sind die Finanzierungsmöglichkeiten für Kapitalgesellschaften vielfältig und ermöglichen es, eine auf die Bedürfnisse des Unternehmens zugeschnittene Lösung zu erstellen. Jede Variante bringt jedoch auch spezifische Risiken mit sich – seien es finanzielle, geschäftliche oder rechtliche. Die richtige rechtliche Gestaltung der einzelnen Schritte ist daher von grundlegender Bedeutung. Fehler oder Versäumnisse in diesem Bereich können schwerwiegende Folgen haben:

• Ungültige Beschlüsse oder Verträge: Erfolgt beispielsweise die Erhöhung des Stammkapitals nicht genau nach den gesetzlichen Regeln (falsch einberufene Gesellschafterversammlung, fehlende notarielle Urkunde usw.), kann das Registergericht die Eintragung ablehnen oder die Erhöhung im schlimmeren Fall für ungültig erklärt werden. Ebenso ist ein Vertrag über die Übertragung eines Anteils ohne amtlich beglaubigte Unterschriften gegenüber der Gesellschaft nicht wirksam​. Auf Formalitäten wie die erforderlichen Stimmenmehrheiten, die richtigen Fristen für die Zeichnung von Einlagen, die Erstellung von Sachverständigengutachten bei Sacheinlagen usw. muss geachtet werden.

• Steuerliche Auswirkungen: Jede Finanzierungsart hat andere steuerliche Konsequenzen. So sind z. B. Zinsen aus einem Bankkredit steuerlich absetzbar, während die Auszahlung eines Gewinnanteils an den Investor (Dividende) aus bereits versteuertem Gewinn erfolgt und zusätzlich der Quellensteuer unterliegt. Eine etwaige Rückzahlung eines Zuschusses an die Gesellschafter muss sorgfältig geplant werden, damit sie nicht als verdeckte Gewinnausschüttung eingestuft wird (was steuerliche Folgen hätte). Beim stillen Gesellschafter muss von seinem Gewinnanteil eine Steuer von 15 % abgeführt werden. Bei Sacheinlagen sind Umsatzsteuer und anderes zu berücksichtigen. Steueroptimierung sollte jedoch nie zur Umgehung des Gesetzes führen – die Finanzverwaltung ist bei solchen Vorgängen sensibel.

• Gesellschaftsrechtliche Beziehungen und Interessenkonflikt: Beim Einstieg eines Investors ist es entscheidend, die Beziehungen zwischen den Gesellschaftern zu regeln. Ohne eine Aktionärsvereinbarung kann es zu einer Pattsituation oder zu Streitigkeiten kommen, die die Entscheidungsfindung im Unternehmen lähmen. Leiht ein Gesellschafter dem Unternehmen Geld (anstelle eines Zuschusses), müssen die Regeln zur finanziellen Unterstützung beachtet werden, und es ist zu bedenken, dass ein solcher Gesellschafter als Gläubiger in einem Interessenkonflikt stehen kann. Bei der stillen Gesellschaft kann wiederum ein Streit entstehen, wenn der Unternehmer sich selbst Gewinn in Form von Vergütungen oder anderen Vorteilen auszahlt und dem stillen Gesellschafter nichts bleibt – der Vertrag sollte vorwegnehmen, wie die Bemessungsgrundlage für die Berechnung des Anteils festgelegt wird (Gewinn nach Steuern, gegebenenfalls Bereinigung um außerordentliche Aufwendungen usw.). Ein Missbrauchsrisiko besteht auch auf Seiten des Investors – so könnte ein Investmentfonds beispielsweise einen Informationsvorsprung missbrauchen oder für sich einseitig vorteilhafte Bedingungen erzwingen, wenn sich der Unternehmer nicht beraten lässt und nicht auf das Gleichgewicht der Vereinbarung achtet.

• Insolvenzrechtliche Aspekte: Befindet sich das Unternehmen in einer Krise, kann die Wahl der Finanzierung beeinflussen, ob es in die Zahlungsunfähigkeit gerät. So kann etwa ein weiterer Kredit die Überschuldung vertiefen, während ein Zuschuss die Bilanz verbessert. Andererseits kann eine übermäßige Verschuldung bei den Gesellschaftern (bei fehlendem realem Kapital) den Verdacht einer gezielten Hinauszögerung der Insolvenz begründen. Die Geschäftsführung muss mit der Sorgfalt eines ordentlichen Kaufmanns handeln und eine Lösung wählen, die eine reale Chance auf Sanierung des Unternehmens bietet. Im Extremfall kann eine falsche Entscheidung sogar zur Haftung der Geschäftsführer für die Schulden der Gesellschaft bei verspäteter Stellung des Insolvenzantrags führen.

Fazit: Für den Unternehmer bedeutet das ruhigeren Schlaf und die Möglichkeit, sich auf das Geschäft zu konzentrieren, während die rechtlichen Angelegenheiten geregelt werden. Ob Sie sich für einen Bankkredit, die Ausgabe neuer Aktien, die Hinzuziehung eines stillen Gesellschafters oder eine andere Methode entscheiden – eine vertrauenswürdige Anwaltskanzlei hilft Ihnen, alles so zu gestalten, dass die finanzielle Spritze dem Wachstum des Unternehmens tatsächlich dient und keine unangenehmen Überraschungen verursacht.

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