¿Qué es una sociedad SPV y cuál es su finalidad?

• «Hemos actualizado este artículo para usted en 2025, porque vuelve a menudo sobre este tema.» Y eso que lo tenemos aquí desde 2021. 

¿Qué es una SPV y por qué debería interesarle como algo más que una simple sigla?

Una Special Purpose Vehicle (SPV), en español «sociedad de propósito especial», es una persona jurídica independiente constituida por una sociedad matriz con una única finalidad concreta y estrictamente delimitada. Su cometido primordial y más importante es aislar el riesgo financiero y jurídico. 

Imagíneselo como una flota de barcos: si uno de ellos (la SPV destinada a un proyecto arriesgado) se hunde, el resto de la flota (la sociedad matriz y sus demás activos) permanece a flote con seguridad. Por eso la SPV suele denominarse «bankruptcy-remote entity», es decir, una entidad resistente a la insolvencia de la empresa matriz.

Además de aislar el riesgo, la SPV sirve a otros objetivos estratégicos, como la agrupación de capital de varios inversores para una inversión concreta, la titulización de activos (cuando, por ejemplo, una cartera de préstamos se transmite a la SPV, que emite sobre su base bonos para los inversores) o la realización de proyectos en forma de joint venture. ARROWS asesora habitualmente a sus clientes en la estructuración de sociedades con el fin de mitigar al máximo los riesgos.

Las fuentes suelen afirmar que constituir una SPV es «directo y sencillo», lo cual, en el entorno checo, donde lo más habitual es optar por la forma de s.r.o. (sociedad de responsabilidad limitada checa), solo es cierto a primera vista. Sin embargo, esa aparente sencillez es la mayor trampa. Tranquiliza a los empresarios que creen que con la mera inscripción en el Registro Mercantil (obchodní rejstřík) han obtenido un escudo impenetrable. 

El verdadero valor y la resistencia de una SPV no residen, sin embargo, en su constitución, sino en el cumplimiento cuidadoso y riguroso de las normas de gobierno corporativo que demuestran su separación real respecto de la sociedad matriz. Precisamente el descuido de estas formalidades conduce a situaciones en las que los tribunales «perforan» ese escudo.

¿Cuándo conviene constituir una SPV? Escenarios prácticos de la promoción inmobiliaria, el capital riesgo y las M&A

Los promotores financian habitualmente sus proyectos a través de SPV para no poner en peligro su negocio principal, pero las recientes sentencias relativas a las «sociedades instrumentales» demuestran que esta protección no es absoluta si se abusa de la estructura; en ARROWS le explicaremos dónde se sitúa exactamente el límite.

La aplicación de las SPV es amplia y alcanza ámbitos clave del negocio moderno. Estos son los escenarios más frecuentes en los que el uso de una SPV no solo compensa, sino que es prácticamente el estándar:

Proyectos de promoción inmobiliaria y construcción:

Este es el uso más habitual de las SPV en la República Checa. El promotor constituye para cada nuevo proyecto —ya sea un edificio de viviendas, un edificio de oficinas o un parque logístico— una sociedad independiente, normalmente una s.r.o. Todos los riesgos vinculados a la construcción, como el exceso sobre el presupuesto, los litigios con proveedores o el fracaso en la venta de las unidades, recaen únicamente sobre esa SPV. La empresa matriz y sus demás proyectos rentables quedan así protegidos.

Este modelo simplifica además considerablemente la financiación, ya que el banco puede aceptar como garantía únicamente el patrimonio de la SPV en cuestión, sin reclamar los activos de todo el grupo. ARROWS cuenta con una amplia experiencia en la preparación de la documentación jurídica completa para este tipo de financiación de proyectos.

Capital riesgo e inversiones ángel:

Aquí la SPV funciona como «vehículo de inversión» para la agrupación (pooling) de capital. En lugar de que veinte inversores distintos entren en la startup por separado y compliquen su estructura de propiedad (cap table), constituyen una SPV común. Esa SPV realiza después una única inversión, limpia y transparente, en la empresa objetivo.

Para los fundadores de la startup, esto significa tratar con un solo sujeto, y para los inversores más pequeños es una vía para participar en oportunidades mayores y más atractivas. ARROWS ayuda a los inversores a estructurar estas SPV y a configurar las relaciones entre los socios.

Financiación de proyectos e infraestructuras:

En los grandes proyectos de infraestructuras, como la construcción de centrales eléctricas, parques solares o proyectos en régimen de PPP (Public-Private Partnership), la constitución de una SPV es el estándar. A menudo nace como joint venture de varios socios que comparten el riesgo y la inversión. Todos los contratos, créditos e ingresos fluyen a través de esta única entidad transparente, lo que facilita el control financiero.

Incluso el Estado checo utiliza para la realización de inversiones estratégicas su propia SPV, la Sociedad Estatal de Inversión y Desarrollo (Státní investiční a rozvojová společnost, SIRS). Gracias a la red internacional ARROWS International podemos prestar asistencia también en proyectos complejos con socios extranjeros.

Titulización de activos:

Las entidades financieras utilizan las SPV para transmitirles una cartera de activos (p. ej., préstamos hipotecarios) y eliminarlos así de su balance. A continuación, la SPV emite valores respaldados por dichos activos y los vende a inversores, con lo que obtiene liquidez y traslada el riesgo. Se trata de una operación compleja en la que el equipo de ARROWS tiene experiencia.

¿Cómo constituir una SPV en la República Checa? Guía de un proceso que es más que simple papeleo

La constitución de una SPV en Chequia no difiere a primera vista de la de cualquier otra sociedad mercantil. Lo decisivo, sin embargo, son las decisiones estratégicas que preceden a este proceso.

Elección de la forma jurídica

Las formas más frecuentes para una SPV son la sociedad de responsabilidad limitada (s.r.o.) y la sociedad anónima (a.s.).

• Sociedad de responsabilidad limitada (s.r.o.): Se prefiere por su relativa sencillez, su menor carga administrativa y sus mínimos requisitos de capital social. Es la opción ideal para proyectos de promoción más sencillos o para grupos reducidos de inversores.

• Sociedad anónima (a.s.): Resulta adecuada para proyectos más complejos con un mayor número de inversores, en los que se prevé un cambio flexible de la estructura de propiedad o incluso una futura salida a bolsa (como en el caso de las SPAC – Special Purpose Acquisition Company). El proceso de transmisión de acciones es notablemente más sencillo y rápido que la transmisión de una participación en una s.r.o., lo cual es clave en el exit o en la entrada de nuevos socios.

La decisión entre s.r.o. y a.s. no es solo una elección táctica basada en los costes de constitución. Es una decisión estratégica que define la flexibilidad futura, las posibilidades de financiación y la facilidad de venta de todo el proyecto. Lo que al principio parece un ahorro puede encarecerse en el futuro en millones a causa de las complicaciones en las operaciones.

Proceso de constitución

El proceso de constitución en sí comprende varios pasos clave:

1. Definición de la finalidad y los objetivos: El paso más importante. La finalidad debe quedar delimitada de forma clara y estricta en los documentos fundacionales. Es el argumento básico frente a la afirmación de que se trata de una sociedad ficticia.

2. Elección de la estructura jurídica: La decisión ya mencionada entre s.r.o., a.s. u otra forma.

3. Elaboración de los documentos fundacionales: La redacción del contrato de sociedad o de los estatutos es el momento en que el papel de un abogado experimentado resulta insustituible.

4. Inscripción en el Registro Mercantil: Obtención del número de identificación (IČO) y nacimiento formal de la sociedad.

5. Apertura de una cuenta bancaria: Un paso absolutamente clave para mantener la separación financiera respecto de la sociedad matriz.

En el mercado existe también la posibilidad de comprar una sociedad denominada «ready-made». Este procedimiento es rápido, pero conlleva el riesgo de un historial y unas obligaciones ocultos. ARROWS puede realizar una due diligence exhaustiva de dicha sociedad, o bien encargarse de la constitución de una entidad completamente nueva y limpia, exactamente conforme a sus necesidades.

La mayor trampa jurídica: ¿cuándo puede el acreedor «perforar» su SPV y alcanzar el patrimonio de la empresa matriz?

La doctrina del «levantamiento del velo societario» ya no es solo una teoría venida del extranjero; los tribunales checos aprecian cada vez con mayor frecuencia la responsabilidad de las sociedades matrices cuando la SPV es una mera fachada (façade/sham), como confirman asuntos recientes; en una consulta en ARROWS sabrá qué conductas se consideran de riesgo.

El principio de separación patrimonial y de responsabilidad limitada no es absoluto. Existe una doctrina jurídica conocida como «piercing the corporate veil», es decir, el levantamiento del velo societario. Se trata de una situación excepcional en la que el tribunal ignora la autonomía jurídica de la SPV y decide que de sus deudas responden directamente la sociedad matriz o sus socios con su patrimonio.

En el Derecho checo esta doctrina no está expresamente recogida en un único precepto, pero los tribunales la aplican a través de principios generales, como la prohibición del abuso de derecho o el principio de buena fe conforme al Código Civil checo (Ley n.º 89/2012 Sb., en adelante «CC»). Los tribunales no valoran la estructura formal, sino la sustancia real del funcionamiento.

El caso Enron, en el que las SPV se utilizaron masivamente de forma abusiva para ocultar deudas, es la advertencia más conocida de lo fatales que pueden ser las consecuencias de tal conducta. ¿Cuáles son las señales de alerta que pueden conducir al levantamiento del velo? La jurisprudencia, tanto checa como extranjera, identifica varios factores clave:

Infracapitalización

La sociedad se constituye desde el principio con un capital manifiestamente insuficiente para cubrir los riesgos y obligaciones previsibles vinculados a su finalidad.

Confusión de patrimonios (commingling of assets)

La contabilidad no se lleva por separado, los fondos de la cuenta de la SPV se utilizan para pagar gastos de la empresa matriz y viceversa, y no existen juegos separados de libros contables.

Inobservancia de las formalidades societarias

No se levantan actas de las juntas generales, no se celebran reuniones de los órganos de administración y las decisiones esenciales de la SPV se adoptan de manera informal en el seno de la sociedad matriz. La SPV se gestiona de hecho como un mero departamento de la «matriz».

Carácter instrumental y fraude (façade/sham)

La SPV se constituyó con la intención primordial de perjudicar a los acreedores, eludir una obligación existente o cometer otro fraude.

ARROWS ayuda a sus clientes a prevenir estos riesgos. La clave es establecer directrices y procesos internos sólidos que garanticen de forma acreditable que la SPV funciona como un sujeto realmente independiente. Elaboramos dictámenes jurídicos que evalúan las estructuras propuestas e identifican los puntos débiles antes de que puedan causar un problema.

Responsabilidad del administrador de la SPV: ¿cómo no poner en peligro su patrimonio personal?

Una reciente resolución del Tribunal Supremo de la República Checa (Nejvyšší soud) ha redibujado el mapa de la responsabilidad del administrador y ha facilitado que terceros lo demanden directamente por daños y perjuicios.

El cargo de administrador de una SPV conlleva una considerable responsabilidad personal, que a menudo se subestima. Todo miembro del órgano de administración está obligado a ejercer su cargo con la diligencia de un ordenado empresario, lo que significa actuar con lealtad, con los conocimientos necesarios y con esmero en el mejor interés de la sociedad conforme al CC.

Si el administrador incumple este deber y causa un daño a la sociedad (p. ej., celebrando un contrato manifiestamente desventajoso), responde de dicho daño con todo su patrimonio personal. Si, como consecuencia de ese daño, la sociedad no puede pagar sus deudas a los acreedores, estos pueden, en determinadas circunstancias, reclamar la indemnización directamente al administrador.

El punto de inflexión lo trajo una sentencia trascendental del Tribunal Supremo (ref. 25 Cdo 1319/2022), que declaró que el administrador que en su actividad es de hecho independiente (p. ej., es al mismo tiempo socio de control) puede responder directamente del daño causado a un tercero, y ello de forma solidaria con la sociedad. Para el perjudicado, esto significa que ya no tiene que demandar primero, en un largo proceso, a la sociedad (a menudo insolvente), sino que puede dirigirse directamente contra el administrador.

Otra obligación crítica es la presentación en plazo de la solicitud de concurso cuando la sociedad se encuentra en insolvencia, tal como se define en la  Ley de Insolvencia checa (Ley n.º 182/2006 Sb., en adelante «LI»). El incumplimiento de esta obligación da lugar a la responsabilidad personal del administrador por el daño causado a los acreedores como consecuencia de la demora. El reciente caso de la sociedad MAMMOTH s.r.o., en el que el tribunal ordenó mediante medida cautelar a los administradores depositar judicialmente 42 millones de CZK (aprox. 1,7 millones de EUR), es un ejemplo contundente de ello.

ARROWS imparte formaciones especializadas para directivos, en las que explica en detalle los deberes y la responsabilidad de los órganos de administración. También ayudamos a implantar procesos internos de aprobación y delegación que acreditan la debida diligencia, y garantizamos una representación eficaz ante los tribunales en caso de litigios por daños y perjuicios.

La inspección fiscal a la puerta: transmisión de activos y precio de mercado en las SPV

El Tribunal Supremo Administrativo de la República Checa (Nejvyšší správní soud) tiene criterios claros sobre el «precio de mercado» en las operaciones entre personas vinculadas, y si usted no lo acredita, se expone a una liquidación complementaria del impuesto y a elevados recargos. La relación entre la sociedad matriz y su SPV es, desde la perspectiva de las  leyes tributarias checas, un ejemplo paradigmático de relación entre «personas vinculadas». Ello conlleva implicaciones fiscales fundamentales.

Todas las operaciones entre estos sujetos —ya se trate de la concesión de un préstamo, la venta de activos, el arrendamiento o las comisiones por servicios— deben realizarse al «precio de mercado» (arm's length price). Es el precio que, en las mismas condiciones, habrían pactado sujetos independientes en el mercado libre. 

Si la Administración Tributaria (finanční úřad) comprueba en una inspección que el precio se fijó de otro modo (p. ej., la empresa matriz vendió a la SPV un terreno por debajo de su precio para reducir su beneficio), tiene derecho a ajustar la base imponible y a liquidar el impuesto, incluidos elevados recargos e intereses de demora. La carga de la prueba para defender el precio recae plenamente en el obligado tributario.

El Tribunal Supremo Administrativo (NSS) se ocupa de esta cuestión desde hace tiempo y ha definido claramente en su jurisprudencia cómo debe determinarse y acreditarse el precio de mercado. No basta con estimar el precio; a menudo se exige un estudio comparativo de mercado o un dictamen pericial.

Otro riesgo es la llamada aportación encubierta. Si el activo se transmite a la SPV por un precio inferior a su valor de mercado, la diferencia puede considerarse un ingreso gratuito sujeto a tributación (antes impuesto sobre donaciones) por parte de la SPV. Asimismo, las aportaciones no dinerarias a la sociedad tienen sus propias reglas específicas de valoración y tributación, que deben respetarse estrictamente.

El equipo de ARROWS presta un asesoramiento jurídico y fiscal integrado. Preparamos para los clientes análisis jurídicos y fiscales, ayudamos a fijar y documentar correctamente los precios de transferencia y los representamos eficazmente en las inspecciones fiscales. Nuestra red internacional ARROWS International es clave para la correcta configuración de las operaciones transfronterizas y para evitar la doble imposición.

Riesgos clave en el uso de las SPV y cómo prevenirlos con ARROWS

Haga de la SPV su herramienta estratégica, no una pesadilla

La Special Purpose Vehicle es una herramienta extraordinariamente potente para el crecimiento, la inversión y la gestión de riesgos. Sin embargo, su eficacia y seguridad reales dependen al cien por cien de la calidad de su arquitectura jurídica y fiscal. El más mínimo error en su configuración puede convertir una ventaja estratégica en una costosa trampa.

En ARROWS nos apoyamos en una experiencia demostrable. Nuestra cartera incluye la atención a más de 150 sociedades anónimas, 250 sociedades de responsabilidad limitada y 51 municipios y regiones. Gracias a nuestra red internacional ARROWS International podemos abordar operaciones complejas en más de 70 países del mundo, lo que nos convierte en el socio ideal para sus ambiciones globales. Nuestra posición en el mercado se ha visto confirmada además por la entrada del socio estratégico ETL Global, con el que formamos uno de los líderes del sector.

En ARROWS no solo le ayudaremos a constituir correctamente la SPV. Ofrecemos una colaboración a largo plazo que incluye formaciones especializadas para sus directivos y acceso a nuestra red de clientes para el networking y la posible conexión de oportunidades de inversión. Póngase en contacto con nosotros y descubra cómo podemos llevar su negocio al siguiente nivel, de forma segura y eficaz.

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