Investitionen in Wissenschafts-Startups

Investitionen in Wissenschafts- und Deep-Tech-Startups gehören heute zu den wenigen Segmenten, in denen Investoren langfristig überdurchschnittliche Renditen erzielen können – allerdings um den Preis einer deutlich höheren technischen und regulatorischen Unsicherheit. Zugleich haben sich in den letzten Jahren sowohl der europäische Kapitalmarkt als auch die Fondsregulierung dynamisch verändert – vom tschechischen Gesetz über Investmentgesellschaften und Investmentfonds (im Folgenden „ZISIF“) bis hin zur Richtlinie AIFMD II, deren Umsetzung in die tschechische Rechtsordnung im Jahr 2026 bereits voll wirksam ist.

Die wichtigsten Punkte des Artikels

Wissenschafts- und Deep-Tech-Startups beruhen auf bahnbrechender Forschung, nicht auf schnellem Marketing. Sie haben lange Entwicklungszeiten, eine hohe technische Unsicherheit und oft auch erhebliche regulatorische Hürden. Das beeinflusst grundlegend, wie sie finanziert werden und wie die Fonds funktionieren, die in sie investieren.

Fonds für Deep-Tech-Projekte sind meist als alternative Investmentfonds nach der europäischen Richtlinie AIFMD und dem tschechischen ZISIF strukturiert, gegebenenfalls im vereinfachten Registrierungsregime nach § 15 ZISIF. Dieses Regime ist zwar mit geringerem Verwaltungsaufwand verbunden als eine Volllizenz, bringt aber strenge Marketingbeschränkungen und ein Verbot der Ansprache der Öffentlichkeit mit sich.

Für Gründer von Wissenschafts-Startups sind die Bedingungen der Investitionsverträge entscheidend, insbesondere die Regelung der Rechte am geistigen Eigentum (IP), Liquidationspräferenzen, Anti-Dilution-Mechanismen und Schutzbestimmungen. Diese Bedingungen bestimmen, wie der Erlös beim Exit verteilt wird und wie viel Kontrolle das Gründerteam über das Unternehmen im Laufe der Zeit behält.

Investoren in Deep-Tech-Fonds sollten nicht nur die Strategie des Fonds und die Person des Verwalters, sondern auch die Erfüllung der regulatorischen Pflichten nach den aktuellen Regeln eingehend prüfen. Fehler in diesem Bereich können ein Eingreifen der Tschechischen Nationalbank (ČNB), ein blockiertes Fundraising oder nachfolgende Rechtsstreitigkeiten bedeuten.

Was Wissenschafts- und Deep-Tech-Startups sind und warum sie anders finanziert werden

Wissenschafts- und Deep-Tech-Startups unterscheiden sich von gewöhnlichen Technologieunternehmen dadurch, dass ihr Wert in erster Linie auf tiefem wissenschaftlichem oder ingenieurtechnischem Know-how beruht und nicht auf der schnellen Umsetzung bestehender Technologien in ein neues Geschäftsmodell. Typischerweise sind sie in Bereichen wie künstliche Intelligenz, Quantentechnologien, fortgeschrittene Robotik, Biotechnologie, Werkstofftechnik, Energie oder Raumfahrttechnologien tätig.

Laut MIT REAP und weiteren führenden Institutionen handelt es sich häufig um Projekte, die im akademischen Umfeld entstehen. Diese Projekte nutzen die Ergebnisse langjähriger Forschung und erzeugen schwer nachahmbares Know-how und spezifisches geistiges Eigentum.

Ein zentrales Merkmal von Deep-Tech-Startups ist, dass sie vor allem ein technisches Risiko tragen, während das Marktrisiko relativ gering ist – gelingt die Lösung des wissenschaftlichen Problems, existiert in der Regel ein ausreichend großer Markt. Das ist ein wesentlicher Unterschied zu vielen klassischen Startups, bei denen die Technologie relativ einfach, die Kundennachfrage jedoch unklar ist.

Bei Deep-Tech-Projekten lautet die Hauptfrage dagegen, ob sich die Lösung technologisch und regulatorisch überhaupt zu einem marktfähigen Produkt entwickeln lässt. Die Folge ist eine deutlich längere Entwicklungszeit. Viele Deep-Tech-Startups benötigen Jahre reiner Forschung und Entwicklung, klinischer Studien, Zertifizierungen oder Pilotinstallationen, bevor sie nennenswerte Umsätze erzielen – in der Biotechnologie oder bei neuen Energietechnologien können dies standardmäßig 7 bis 10 Jahre sein.

In dieser Zeit benötigen sie wiederholt externes Kapital, was eine Bankfinanzierung praktisch ausschließt. Deshalb kommt hier vor allem Risikokapital über spezialisierte Fonds und öffentliche Förderprogramme zum Einsatz.

Für Investoren wie Gründer ist es wichtig zu verstehen, dass übliche schnelle Kennzahlen wie Nutzerwachstum oder monatlich wiederkehrender Umsatz (MRR) hier oft keinen Sinn ergeben. Stattdessen werden Forschungs- und Entwicklungsmeilensteine, der Stand von Patentverfahren, erfolgreiche Prototypen, Ergebnisse von Pilotprojekten oder regulatorische Schritte verfolgt.

Die rechtsverbindliche Festlegung dieser Meilensteine in Investitionsverträgen und ihre Durchsetzbarkeit ist ein typischer Bereich, in dem die Anwälte der Kanzlei ARROWS advokátní kancelář helfen, ein Gleichgewicht zwischen dem Schutz des Investors und den realen Möglichkeiten des Forschungsteams auszuhandeln.

Besonderheiten von Deep-Tech-Projekten aus Sicht des Investors

Aus Investitionssicht stellen Deep-Tech-Startups ein deutlich höheres Risiko dar als Standard-Unternehmenskredite oder Investitionen in reifere Unternehmen. Eine Studie der Europäischen Investitionsbank zeigt, dass bei Unternehmen, die auf Schlüsseltechnologien basieren, die jährliche Verlustquote des Portfolios bei etwa 15–20 % liegen kann.

Das erklärt, warum für die Deep-Tech-Finanzierung vor allem spezialisierte Fonds mit hoher Risikotoleranz eingesetzt werden. Neben der Misserfolgswahrscheinlichkeit selbst ist auch die Zeit ein entscheidender Parameter. Hat ein Deep-Tech-Startup etwa eine jährliche Überlebenswahrscheinlichkeit von 80 %, beträgt die Wahrscheinlichkeit, dass es 5 Jahre überlebt, rechnerisch rund 33 % (also nur ein Drittel).

Für den Investor bedeutet das, dass er mit hoher Wahrscheinlichkeit damit rechnen muss, dass viele Projekte die Exit-Phase gar nicht erreichen und die Rendite des gesamten Portfolios von nur wenigen erfolgreichen Unternehmen getragen werden muss.

Deep-Tech-Projekte sind zudem häufig in stark regulierten Branchen tätig, etwa bei Medizinprodukten, Humanarzneimitteln, Energieinfrastruktur, Verteidigungstechnologien oder im Finanzsektor. Das bedeutet nicht nur komplexere Lizenz- und Genehmigungsverfahren, sondern auch ein höheres Risiko regulatorischer Änderungen.

Die Anwälte der Kanzlei ARROWS advokátní kancelář prüfen in diesen Fällen typischerweise, ob das Startup die erforderlichen Genehmigungen realistisch erlangen kann und welche Lizenzen für den Betrieb notwendig sind. Zu erwähnen ist auch der Aspekt hoher Kapitalkosten. Bei Deep-Tech-Projekten ist der Kapitalbedarf für Prototypen, Laborausstattung oder Pilotprojekte meist deutlich höher als bei reinen Software-Startups.

Die Verhandlung darüber, wie hoch die Investitionsreserve des Fonds ist und unter welchen Bedingungen er sie einsetzt, ist ein weiteres zentrales Thema der Vertragsgestaltung, bei dem die Anwälte der Kanzlei ARROWS advokátní kancelář ihre Mandanten unterstützen.

Verbindung zu Universitäten und Technologietransfer

Ein großer Teil der Deep-Tech-Startups entsteht als sogenannte Spin-off-Unternehmen von Universitäten oder öffentlichen Forschungseinrichtungen. Das typische Szenario: Ein Forschungsteam hat im Rahmen eines Forschungsprojekts eine neue Technologie entwickelt, die Universität hat sie patentieren lassen und sucht einen kommerziellen Weg zu ihrer Verwertung.

So entsteht ein neues Startup, das von der Forschungseinrichtung eine Lizenz zur Nutzung der Forschungsergebnisse gegen Lizenzgebühren und häufig auch gegen eine Beteiligung an der neu gegründeten Gesellschaft erhält. Der Technologietransfer ist rechtlich außerordentlich komplex. Nach dem tschechischen Bürgerlichen Gesetzbuch (Gesetz Nr. 89/2012 Slg., im Folgenden „BGB“), dem tschechischen Urheberrechtsgesetz und dem tschechischen Patentgesetz muss genau festgelegt werden, was Gegenstand der Lizenz ist, ob die Lizenz exklusiv ist, für welches Gebiet und welchen Tätigkeitsbereich sie erteilt wird und wie die Lizenzgebühren strukturiert sind.

Ein ungeeignet gestalteter Lizenzvertrag mit der Universität kann dazu führen, dass professionelle Investoren den Einstieg in das Startup ablehnen, weil die Eigentumsverhältnisse am geistigen Eigentum unklar sind.

Entscheidend ist auch die interne Gestaltung der Beziehungen zwischen den Gründern und dem Startup. Jedes Mitglied des Entwicklungsteams muss mit der Gesellschaft einen Vertrag über die Übertragung der Rechte an den Ergebnissen geistiger Tätigkeit oder über die Ausübung der Rechte am Arbeitnehmerwerk abschließen, um zu verhindern, dass ein wichtiger Entwickler persönlich Rechte an der Technologie beansprucht.

Die Anwälte der Kanzlei ARROWS advokátní kancelář erstellen hier Gründervereinbarungen, Vesting-Regelungen für Anteile, Arbeitsverträge sowie Verträge mit externen Dienstleistern, damit das Eigentum am IP für künftige Investoren vollkommen sauber ist.

Ein weiteres wichtiges Thema ist der Schutz von Geschäftsgeheimnissen und Know-how, das nicht patentiert werden kann oder dessen Patentierung strategisch nicht sinnvoll ist. Damit bestimmte Informationen rechtlich geschützt sind, muss die Gesellschaft nachweislich angemessene technische, organisatorische und rechtliche Maßnahmen zu ihrer Geheimhaltung treffen.

Die Vernachlässigung dieser präventiven rechtlichen Schritte kann zum Verlust des Geschäftsgeheimnisschutzes führen, was den Wert des gesamten Unternehmens fatal gefährden kann.

Grundtypen von Fonds zur Finanzierung von Deep-Tech-Projekten

Zur Finanzierung von Wissenschafts- und Deep-Tech-Startups werden standardmäßig Venture-Capital- und alternative Investmentfonds (AIF) nach der Richtlinie AIFMD und dem ZISIF eingesetzt. Bei Deep-Tech-Projekten muss man jedoch mit einem längeren Anlagehorizont und einem hochspezialisierten Team rechnen, das über tiefe Fachkenntnisse zur Beurteilung der technischen Qualität verfügt.

In Tschechien begegnen uns in der Praxis zwei Regime. Das erste ist ein voll lizenzierter Fonds für qualifizierte Investoren (FKI) unter direkter Aufsicht der ČNB. Diese Struktur richtet sich an institutionelle Investoren und bietet das höchste Maß an Vertrauenswürdigkeit, allerdings um den Preis höherer Gründungs- und Compliance-Kosten.

Das zweite Regime ist die Registrierung nach § 15 ZISIF, die für kleinere Fonds und Club-Plattformen genutzt wird. Sie ermöglicht die Vermögensverwaltung ohne Volllizenz, lediglich auf Grundlage einer Eintragung bei der ČNB. Dieser flexiblere Ansatz wird jedoch mit strengen Grenzen erkauft, insbesondere einem absoluten Verbot des öffentlichen Angebots und einer Begrenzung des verwalteten Vermögens.

Venture-Capital-Fonds und Deep-Tech-Strategien

Venture-Capital-Fonds investieren in nicht börsennotierte, junge Unternehmen mit hohem Wachstumspotenzial, wobei die Investoren akzeptieren, dass die Mehrheit der Projekte scheitert. Die typische Struktur umfasst aktive Verwalter (GP) und passive Investoren (LP). Der GP wird durch eine Kombination aus Managementgebühr und Gewinnbeteiligung zur Renditemaximierung motiviert.

Bei Deep-Tech-Fonds reicht die Standardlaufzeit meist nicht aus, weshalb der Anlagehorizont üblicherweise auf 12 bis 15 Jahre angelegt wird. Bei der Fondsgründung ist es entscheidend, die Wirtschaftlichkeit des Fonds detailliert zu modellieren und die Vertragsstruktur so zu gestalten, dass sie die Interessen beider Seiten zuverlässig schützt und in Einklang bringt.

Diese Strategie ist zudem oft mit einer engen Sektorspezialisierung verbunden. In Europa wie auch in der Tschechischen Republik ist in den letzten Jahren ein verstärkter Kapitalzufluss insbesondere in spezifische Bereiche wie Cybersicherheit und Verteidigungstechnologien zu beobachten.

Die Spezialisierung des Fonds ist für Investoren wichtig, hat aber auch rechtliche Folgen – Investitionen in sensible Technologien und die Verteidigungsindustrie können einem strengen Regime der Kontrolle ausländischer Investitionen unterliegen.

Alternative Investmentfonds in Tschechien (ZISIF)

Den tschechischen Rechtsrahmen für Venture Capital bildet das ZISIF (zur Umsetzung der Richtlinie AIFMD), das sowohl lizenzierte Fonds für qualifizierte Investoren (FKI) als auch das beliebte Registrierungsregime nach § 15 ZISIF regelt. Dieses Regime unterliegt nicht der direkten Aufsicht der ČNB und erfordert keine Verwahrstelle.

Ein Verwalter nach § 15 ZISIF darf jedoch kein öffentliches Angebot durchführen und Mittel nur von qualifizierten Investoren einsammeln. Das Gesetz verbietet zudem streng die Verwendung des Wortes „Fonds“ im Namen und schreibt die Bezeichnung „Risikokapitalperson“ vor, um eine Irreführung der Öffentlichkeit zu verhindern.

Lizenzierte FKI tragen dagegen zwar höhere Compliance-Kosten, bieten den Investoren aber ein wesentlich höheres Maß an Rechtssicherheit. Die Anwälte der Kanzlei ARROWS advokátní kancelář analysieren daher stets eingehend das Vorhaben des Mandanten und empfehlen die optimale Struktur je nach Zielen und Marketing.

Wie Fonds Wissenschafts- und Deep-Tech-Startups auswählen

Der Auswahlprozess in Deep-Tech-Fonds unterscheidet sich von Investitionen in gewöhnliche Softwareplattformen. Wegen des technischen Risikos verlagert sich die Due Diligence auf eine tiefgehende Technologieanalyse.

Zugleich sind Risikokapitalfonds keine wissenschaftlichen Förderagenturen – jede Investition muss eine klare kommerzielle Logik und ein realistisches Potenzial aufweisen, beim künftigen Verkauf eine Rendite zu erzielen.

Investitionskriterien: Technologie, Team, Markt

Bei der Bewertung von Wissenschafts-Startups konzentrieren sich die Investitionsausschüsse der Fonds auf drei Grundpfeiler: Technologie, Team und Marktpotenzial.

Bei der Technologie werden ihre wissenschaftliche Einzigartigkeit, der technologische Reifegrad (Technology Readiness Level – TRL), das Bestehen von Patentschutz und die allgemeine Verteidigungsfähigkeit gegenüber der Konkurrenz bewertet. Fonds suchen Projekte, die eine starke Markteintrittsbarriere in Form von Patenten und Know-how aufgebaut haben.

Wissenschafts-Startups leiden oft unter personeller Unausgewogenheit. Das Gründerteam besteht häufig aus exzellenten Wissenschaftlern und Akademikern, denen jedoch Geschäftserfahrung, Finanzmanagement und Verhandlungsgeschick fehlen. Für den Fonds ist entscheidend, ob die wissenschaftlichen Gründer bereit sind, erfahrene Manager ins Team aufzunehmen.

Selbst die beste wissenschaftliche Technologie ist aus Sicht des Fonds wertlos, wenn für sie kein ausreichend großer kommerzieller Markt existiert. Da keine Finanzhistorie vorliegt, werden zur Bewertung von Deep-Tech-Startups spezielle Methoden eingesetzt. Statt EBITDA-Multiplikatoren kommt eine Kombination qualitativer Methoden und einer Schätzung des künftigen Unternehmenswerts beim Exit zum Einsatz, basierend auf dem Marktpotenzial und abgezinst mit einem hohen Risikosatz.

Rechtliche und IP-Due-Diligence bei Wissenschafts-Startups

Ein zentraler Bestandteil der Prüfung jedes Deep-Tech-Startups ist die rechtliche und IP-Due-Diligence. Ziel ist es zu verifizieren, ob die Gesellschaft das volle und uneingeschränkte Recht hat, die Technologie kommerziell zu verwerten. Geprüft werden die Herkunft des Eigentums, Patente, der Schutz des Know-hows und die Beziehung zum akademischen Umfeld, insbesondere ob die Technologie an einer Universität ohne ordnungsgemäße Rechteklärung entstanden ist.

Daneben findet eine kommerzielle Due Diligence statt, die die Tragfähigkeit des Geschäftsmodells und die Wettbewerbsvorteile bewertet. Sie verschafft Investoren einen unabhängigen Blick darauf, ob die angegebenen technischen Parameter einen realen Marktwert für Endkunden haben.

In der Praxis arbeiten die Anwälte der Kanzlei ARROWS advokátní kancelář eng mit technischen und kommerziellen Prüfern zusammen. Die Prüfungsergebnisse bilden sie anschließend korrekt im Investitionsvertrag ab, etwa in Form spezifischer Zusicherungen und Garantien (Representations and Warranties) oder aufschiebender Bedingungen.

Investitionsstruktur: Wie ein Fonds in ein Deep-Tech-Startup einsteigt

Die Durchführung der Investition und der Kapitaleinstieg des Fonds in ein Deep-Tech-Startup erfordern eine robuste Vertragsdokumentation.

Im kontinentalen Rechtsumfeld geht man zwar vom Grundsatz der Vertragsfreiheit aus, im Risikokapitalbereich haben sich jedoch Standards aus dem angloamerikanischen Recht durchgesetzt, die an das tschechische Recht angepasst werden müssen.

Term Sheet, Bewertung sowie Equity vs. wandelbare Instrumente

Der erste formelle Schritt der Transaktion ist die Unterzeichnung eines sogenannten Term Sheets. Es handelt sich um eine strukturierte Zusammenfassung der wesentlichen kommerziellen und rechtlichen Parameter der geplanten Investition. Das Term Sheet ist – mit Ausnahme spezifischer Bestimmungen zu Exklusivität und Vertraulichkeit – rechtlich unverbindlich, hat in der Praxis aber enormes moralisches Gewicht und Verhandlungsgewicht.

Bei der Strukturierung der Investition wird zwischen zwei Grundansätzen gewählt. Der erste ist der direkte Kapitaleinstieg (Equity Round), bei dem der Fonds neu ausgegebene Anteile am Stammkapital der Gesellschaft zeichnet. Zugleich werden ein Investitionsvertrag und eine Gesellschaftervereinbarung unterzeichnet, die die gegenseitigen Rechte und Pflichten der Gesellschafter regeln.

Der zweite Ansatz sind wandelbare Instrumente. In frühen Phasen, in denen eine Bewertung schwierig ist, werden häufig Wandeldarlehen oder SAFE-Vereinbarungen eingesetzt. Dabei stellt der Investor die Mittel sofort bereit, während ihre Umwandlung in eine Beteiligung erst künftig bei Eintritt eines definierten Ereignisses erfolgt.

Im tschechischen Recht gibt es für SAFE keine ausdrückliche gesetzliche Regelung, weshalb sie als Innominatverträge mit der aufschiebenden Bedingung einer künftigen Anteilszeichnung strukturiert werden. Die Beteiligungstabelle (Cap Table) muss so gestaltet werden, dass die Gründer durch eine bedeutende Beteiligung langfristig motiviert bleiben.

Liquidationspräferenz, Anti-Dilution und Protective Provisions

Die zentralen Schutzmechanismen, die sich Investmentfonds standardmäßig in Gesellschaftervereinbarungen (SHA) ausbedingen, sind Liquidationspräferenz, Verwässerungsschutz und Schutzbestimmungen. Marktstandard ist die sogenannte 1x Non-Participating Liquidation Preference, bei der der Investor das Recht hat, seinen investierten Betrag vorrangig vor allen anderen zurückzuerhalten.

Der Verwässerungsschutz schützt den Investor, wenn die Gesellschaft künftig weiteres Kapital zu einer niedrigeren Bewertung aufnimmt – der sogenannten Down Round. In der Praxis werden zwei Berechnungsmethoden angewandt: der strengere Full Ratchet und der ausgewogenere Weighted Average.

Die Schutzbestimmungen bilden einen Katalog wesentlicher Entscheidungen, die weder das Management noch die Gesellschafterversammlung ohne vorherige schriftliche Zustimmung des Investors treffen dürfen. Typischerweise geht es um Änderungen der Gründungsdokumente, die Ausgabe neuer Anteile, die Genehmigung des Jahresbudgets oder die Verfügung über zentrales geistiges Eigentum.

Governance, Board Seats und Venture Debt

Die Gesellschaftervereinbarung (SHA) regelt die Unternehmensführung (Corporate Governance) im Detail. Üblich ist, dass neben den Geschäftsführern ein Aufsichtsrat eingerichtet wird, in dem der Investor eine festgelegte Anzahl von Sitzen besetzen darf. Für Deep-Tech-Projekte in späteren Entwicklungsphasen kann das sogenannte Venture Debt eine interessante Finanzierungsalternative sein. Es handelt sich um ein spezialisiertes Kreditinstrument, kombiniert mit der Ausgabe von Optionsrechten auf den Erwerb einer Beteiligung an der Gesellschaft zu Vorzugsbedingungen.

Venture Debt ermöglicht es, den finanziellen Runway bis zur nächsten Finanzierungsrunde zu verlängern, ohne die Anteile der Gründer sofort zu verwässern, bringt jedoch strenge vertragliche Covenants mit sich, deren Verletzung zur sofortigen Fälligkeit des Kredits führen kann.

Wie ein Fonds für Deep-Tech-Projekte aus Sicht von Investoren und Gründern funktioniert

Die Funktionsweise eines Investmentfonds für Deep-Tech-Projekte wird durch strenge vertragliche Beziehungen zwischen seinen Initiatoren (GP) und Investoren (LP) sowie durch den äußeren regulatorischen Rahmen der ČNB und des europäischen Rechts bestimmt.

Perspektive des Investors (LP): Rendite, Risiko und Regulierung

Mit dem Beitritt zum Fonds verpflichtet sich der Investor (LP), auf Abruf des Verwalters (Capital Call) Kapital bis zur Höhe seiner gesamten Kapitalzusage bereitzustellen. Eine Investition in Deep-Tech-Fonds ist hochgradig illiquide – das Kapital ist während der gesamten Laufzeit im Fonds gebunden, ohne Möglichkeit einer vorzeitigen Rücknahme. Andererseits stärkt die europäische Gesetzgebung den Anlegerschutz erheblich. Die Richtlinie AIFMD II führt strengere Regeln für das Risikomanagement und die Gebührentransparenz ein.

Für sogenannte kreditvergebende Fonds legt die europäische Gesetzgebung feste Grenzen für die Hebelwirkung und eine Pflicht zum Risikoselbstbehalt fest. Für Investoren in der Tschechischen Republik bringt die Anlage über Fonds für qualifizierte Investoren (FKI) erhebliche Steuervorteile. Erfüllt der Fonds die gesetzlichen Voraussetzungen eines sogenannten Basisinvestmentfonds, unterliegen seine Einkünfte einem ermäßigten Körperschaftsteuersatz von 5 %.

Perspektive des Gründers: Was man realistischerweise vom Fonds erwarten kann

Die Beziehung zwischen Startup und Fonds endet mit der Durchführung der Investition nicht, sondern beginnt erst. Gründer müssen damit rechnen, dass ein professioneller Fonds ein strenges finanzielles und operatives Reporting verlangt.

Der Fonds hilft zudem aktiv beim Aufbau strategischer Partnerschaften, bei der Suche nach Schlüsselmitarbeitern und bei der Vorbereitung weiterer, größerer Finanzierungsrunden. Gründer sollten bedenken, dass der Vertreter des Fonds im Gremium zwar das Wachstum der Gesellschaft fördern soll, zugleich aber gesetzliche Pflichten gegenüber dem Fonds selbst hat.

Bei Meinungsverschiedenheiten über die Unternehmensstrategie kann es zu Spannungen kommen, die im Voraus durch klare Mechanismen zur Auflösung von Pattsituationen geregelt sein müssen.

Regulatorische und vertragliche Feinheiten, auf die Sie achten sollten

Investitionen in Technologie- und Wissenschaftsprojekte erfordern Kenntnisse hochspezialisierter Rechtsvorschriften, die über den Rahmen des gewöhnlichen Handelsrechts hinausgehen.

AIFMD II, ZISIF und die Änderungen der letzten Jahre

Im Jahr 2026 sind die Regeln der Richtlinie AIFMD II bereits vollständig umgesetzt, die eine grundlegende Harmonisierung der Vorschriften für Verwalter in der gesamten EU gebracht haben. Der Fondsverwalter muss der ČNB detailliert nachweisen, dass er im Sitzland über ausreichende personelle und technische Ausstattung verfügt. Zugleich wurden die Regeln zu Interessenkonflikten und zur Bewertung von Vermögenswerten verschärft.

Verwalter müssen unabhängige Prozesse zur Bewertung illiquider Vermögenswerte eingerichtet haben, wobei die Bewertung mindestens einmal jährlich erfolgen muss.

Im Inland ist stets auf die strikte Einhaltung der Vorschriften zur Bekämpfung der Geldwäsche zu achten. Fondsverwalter wie registrierte Personen müssen eine sorgfältige Kundenidentifizierung (KYC) durchführen, die wirtschaftlich Berechtigten ermitteln und die Herkunft der Gelder prüfen.

Screening ausländischer Investitionen und sensible Sektoren

Bei Deep-Tech-Startups, die Technologien für kritische Infrastruktur, Cybersicherheit oder Energie entwickeln oder deren Produkte Güter mit doppeltem Verwendungszweck (Dual-Use-Güter) sind, ist das tschechische Gesetz über die Überprüfung ausländischer Investitionen (Gesetz Nr. 34/2021 Slg., im Folgenden „Investitionsprüfungsgesetz“) zu berücksichtigen. Plant ein ausländischer Investor (mit Sitz außerhalb der EU oder des EWR), direkten oder indirekten Einfluss auf eine tschechische Gesellschaft in einem sensiblen Sektor zu erlangen, unterliegt die Transaktion einer Genehmigung.

Plant ein ausländischer Investor, Einfluss auf eine tschechische Gesellschaft in einem sensiblen Sektor zu erlangen, bedarf die Transaktion der Genehmigung durch das Ministerium für Industrie und Handel der Tschechischen Republik (Ministerstvo průmyslu a obchodu). Die Durchführung der Investition ohne diese vorherige Genehmigung birgt das Risiko der Unwirksamkeit der gesamten Transaktion, hoher Geldbußen und einer Pflicht des Investors zur Zwangsveräußerung des Anteils.

Die Anwälte der Kanzlei ARROWS advokátní kancelář prüfen daher im Rahmen der Due Diligence, ob das Zielstartup in den Anwendungsbereich dieses Gesetzes fällt, und sorgen bei Bedarf für einen reibungslosen Ablauf des Genehmigungsverfahrens.

Steuerliche und grenzüberschreitende Aspekte

Bei der Strukturierung internationaler Investitionen sind die steuerlichen Auswirkungen in mehreren Rechtsordnungen gleichzeitig zu berücksichtigen. Zentrales Thema ist die Vermeidung der Doppelbesteuerung bei Dividendenströmen und Veräußerungsgewinnen beim Exit.

In der Tschechischen Republik sind Einkünfte der Muttergesellschaft aus dem Verkauf eines Anteils an einer Tochtergesellschaft vollständig von der Ertragsteuer befreit, was für Holding- und Fondsstrukturen ein großer Vorteil ist. Bei natürlichen Personen muss für die Steuerbefreiung von Veräußerungserlösen eine Haltefrist erfüllt sein, die 3 Jahre bei Aktien und 5 Jahre bei Anteilen an einer s.r.o. (tschechische Gesellschaft mit beschränkter Haftung) beträgt.

Fazit

Investitionen in Wissenschafts- und Deep-Tech-Startups sind ein faszinierendes Segment des Kapitalmarkts mit enormem Wachstumspotenzial, aber auch außerordentlicher Komplexität. Erfolg in diesem Bereich erfordert eine äußerst präzise Vertragsgestaltung, eine gründliche Prüfung der Rechte am geistigen Eigentum und die strikte Einhaltung der sich ständig verschärfenden Finanzregulierung.

Für Startup-Gründer, Fondsverwalter wie auch die Investoren (LP) selbst kann schon der kleinste formale Fehler fatale finanzielle Verluste bedeuten. Jeder Fehler in Lizenzverträgen, ein Verstoß gegen das Verbot des öffentlichen Angebots oder eine versäumte Prüfung ausländischer Investitionen kann das Scheitern der gesamten Transaktion bedeuten.

Die Anwälte der Kanzlei ARROWS advokátní kancelář sind seit Langem auf Transaktions- und Aufsichtsrecht im Bereich Venture Capital, die Gründung von Fondsstrukturen und den Schutz geistigen Eigentums spezialisiert. Wenn Sie die Gründung eines Investmentfonds, den Einstieg in ein Startup oder einen Technologietransfer planen, wenden Sie sich gerne an unser spezialisiertes Team unter beratung@arws.cz.