Cómo constituir un fondo de inversores cualificados

Cuándo vale la pena un fondo de inversores cualificados

Un fondo de inversores cualificados tiene sentido cuando se reúne un patrimonio significativo de varios inversores y estos desean una estructura regulada con un control independiente. Típicamente, se trata de grupos de empresarios que desean invertir conjuntamente en bienes raíces o empresas, de patrimonio familiar que se gestionará a largo plazo y se transmitirá de generación en generación, y de inversores institucionales que confían parte de su cartera a un gestor profesional.

El fondo reúne recursos financieros o bienes valorables en dinero de varios inversores cualificados y los invierte conjuntamente según una estrategia que se basa, por lo general, en el principio de diversificación del riesgo (artículo 95 de la ZISIF). A cambio de su aportación, los inversores obtienen una participación en los activos y rendimientos del fondo. En comparación con los fondos destinados al público general, este fondo está sujeto a una regulación más laxa, puede invertir en una gama más amplia de activos y establece sus estatutos con mayor libertad.

El fondo es menos adecuado para un inversor con una cantidad menor, ya que el mínimo legal suele ser de 125 000 EUR, o de un millón de coronas checas con una evaluación de idoneidad. Tampoco es conveniente cuando los inversores necesitan liquidez rápida, ya que la salida se rige por los estatutos y puede tardar más, ni cuando los fundadores no tienen una estrategia de inversión clara o no desean asumir los costes de administración, depositario y auditoría.

Los abogados del bufete ARROWS compararán el fondo con otras estructuras en función de su proyecto específico. Evaluaremos cuánto patrimonio desea gestionar, a cuántos inversores se dirigirá, cuánto tiempo funcionará la estructura y si el ahorro fiscal compensa los costes de funcionamiento. Para volúmenes más pequeños, puede resultar más ventajosa una estructura de holding, un fideicomiso fuera del régimen de fondos de inversión o una entidad de capital riesgo.

Quién puede invertir en el fondo y qué no ha cambiado en 2026

Solo un inversor cualificado según el artículo 272 de la ZISIF puede adquirir una participación en el fondo. Esto incluye a clientes profesionales según la Ley del Mercado de Capitales, gestores que invierten por cuenta de otros fondos o compañías de pensiones por cuenta de sus fondos. Otras personas físicas y jurídicas se convierten en inversores cualificados al declarar por escrito que son conscientes de los riesgos e invertir al menos la cantidad establecida por la ley.

Dicha cantidad es de 125 000 EUR, o de 1 000 000 CZK si el gestor o el administrador confirman por escrito que, basándose en la información facilitada por el inversor, consideran razonablemente que la inversión se corresponde con su situación financiera, sus objetivos de inversión y sus conocimientos y experiencia profesionales. La evaluación se realiza de forma similar al asesoramiento en materia de inversión o a la gestión de carteras de clientes, y es confirmada por el gestor, el administrador o una persona autorizada por ellos. Por ello, algunos fondos establecen en sus estatutos su propio mínimo de 125 000 EUR y no utilizan la opción de un millón de coronas.

La fecha del 1 de julio de 2026, que aparece en relación con el límite de 125 000 EUR, no afecta a los fondos de inversores cualificados. En esa fecha, el período transitorio finalizó únicamente para las personas que gestionan activos de forma comparable a la gestión de fondos y que deben incluir en su denominación la indicación de entidad de capital riesgo. Aquellas que se inscribieron en el registro del Banco Nacional Checo antes del 1 de julio de 2024 deben cumplir plenamente las normas para sus inversores a partir de esa fecha (Art. II de la Ley n.º 163/2024 Coll.). No obstante, para las inversiones aceptadas antes del 1 de julio de 2024, no se aplicarán los requisitos de información previa ni de evaluación de idoneidad.

Una entidad de capital riesgo no es un fondo de inversión ni un gestor autorizado, no debe superar el límite establecido y debe informar a los inversores de que no está sujeta a la supervisión del ČNB (§ 15 ZISIF). Por lo general, sus inversores deben invertir al menos 125 000 EUR y superar una evaluación de idoneidad; un máximo de 20 inversores puede no cumplir con el límite de 125 000 EUR. Si la entidad tiene más de 20 inversores, debe presentar anualmente al ČNB un informe de auditoría sobre el cumplimiento de este límite. Las diferencias entre ambas vías para las inversiones tecnológicas se analizan en el artículo Inversiones en startups científicas.

El límite también se controla después de la entrada del inversor. El importe de la aportación no debe descender por debajo del mínimo legal como consecuencia de las acciones del inversor, aunque este puede salir del fondo por completo. Si una persona que no cumple las condiciones adquiere una participación, la ley no lo tendrá en cuenta, y si el fondo incumple permanentemente los requisitos, el tribunal, a propuesta del ČNB o de otra persona autorizada, lo disolverá y ordenará su liquidación, aunque primero le concederá un plazo para subsanar la situación.

Fondo autogestionado o gestionado externamente: una elección que determinará los costes

La primera decisión del fundador es quién gestionará el fondo. Un fondo gestionado externamente confía la gestión a una sociedad de inversión autorizada y se inscribe en el registro del ČNB. Un fondo autogestionado se gestiona a sí mismo, por lo que necesita una autorización de actividad, sus propios directivos, gestión de riesgos y control interno. Según nuestra experiencia, el procedimiento de autorización suele durar entre seis y doce meses, mientras que la inscripción de un fondo gestionado por una sociedad de inversión tarda unas semanas.

También hay diferencias en el capital. Un fondo de inversión autogestionado autorizado a superar el límite establecido necesita un capital inicial de al menos 300 000 EUR; una sociedad de inversión con esta autorización, 125 000 EUR; y tanto una sociedad de inversión como un fondo autogestionado por debajo del límite establecido, 50 000 EUR (§ 29 ZISIF). Por lo tanto, para fondos más pequeños con pocos inversores, suele resultar más económico contratar a una sociedad de inversión ya existente que ya cuente con la autorización y la infraestructura operativa.

La segunda decisión es la forma jurídica. La opción más habitual es la sociedad anónima de capital variable, es decir, SICAV, ya que permite emitir y reembolsar acciones de forma continua, crear compartimentos y diferentes clases de acciones de inversión. Los activos derivados de su actividad de inversión están separados contable y patrimonialmente del resto del patrimonio de la sociedad. Para estructuras cerradas se utiliza la sociedad comanditaria por acciones con certificados de inversión, y con menor frecuencia, el fondo de inversión sin personalidad jurídica.

La ley también permite el fideicomiso, cuyos estatutos designan como beneficiarios a varios inversores cualificados. La elección de la forma jurídica influye en cómo entran y salen los inversores, cómo se distribuyen los beneficios entre los fundadores y los demás inversores, y cómo tributa el fondo. Si el fundador desea aportar una empresa existente o bienes inmuebles al fondo, es aconsejable evaluar la estructura junto con la transferencia de activos y la financiación. Otras vías para captar capital se resumen en el artículo Obtención de capital sin folleto de emisión de valores.

Gestor, administrador y depositario: quién responde de qué

El fondo necesita un gestor, un administrador y, por lo general, también un depositario. El gestor toma las decisiones de inversión y gestiona los riesgos, mientras que el administrador lleva el registro de inversores, valora los activos, calcula el valor de las acciones y elabora los informes. A menudo, ambas actividades son realizadas por la misma sociedad de inversión, aunque el administrador también puede ser un administrador principal autorizado por el ČNB. Las relaciones entre el fondo y estas entidades se regulan mediante contratos, cuyo contenido determina cómo se resuelven los conflictos y las situaciones de crisis.

El depositario, normalmente un banco, custodia los activos del fondo, controla las instrucciones del gestor y supervisa la valoración. En el caso de un fondo de inversores cualificados, realiza el control de las instrucciones a posteriori, a menos que se acuerde lo contrario. Esta división de funciones es la principal protección del inversor, ya que los activos del fondo están separados del patrimonio del gestor y sus movimientos son controlados por una entidad independiente. Solo un número limitado de bancos ofrece servicios de depositario, por lo que es aconsejable ponerse en contacto con ellos antes de preparar la solicitud.

La obligación de contar con un depositario es la regla general, pero no carece de excepciones. Un fondo que sea un fondo de capital riesgo cualificado o un fondo de emprendimiento social cualificado según los reglamentos europeos, y cuyo gestor no supere el límite establecido, no tiene la obligación de contar con un depositario (§ 83 ZISIF). Bajo las condiciones legales, un notario también puede actuar como depositario, típicamente en fondos con un horizonte de inversión a largo plazo que invierten principalmente en participaciones en sociedades mercantiles.

Los abogados del bufete ARROWS redactan el contrato de gestión, el contrato de administración y el contrato de depósito de manera que estén perfectamente coordinados. Prestamos especial atención a lo que ocurre al finalizar la colaboración, cómo se resuelven las disputas sobre la valoración de activos, quién responde por las actividades delegadas y cómo se procede si el depositario o el gestor cesan en sus funciones. Estas cuestiones suelen posponerse durante la constitución y luego deben resolverse en el momento menos oportuno.

El capital del fondo y del gestor tras la supresión del capital mínimo del fondo

A partir del 1 de septiembre de 2026, la ley ya no exige que el capital de un fondo de inversores cualificados alcance una cantidad determinada en el plazo de un año desde su constitución. Hasta el 31 de agosto de 2026, debía alcanzar 1 250 000 EUR, o 1 000 000 EUR en el caso de fondos que invirtieran principalmente en participaciones en sociedades mercantiles o en derechos de propiedad intelectual, dentro del plazo establecido en los estatutos. La enmienda n.º 130/2026 Coll. derogó estas normas en los artículos 280 a 282 de la ZISIF.

Para los fondos constituidos con anterioridad, esto implica revisar los estatutos y la escritura de constitución. Si estos hacen referencia al requisito original, este seguirá formando parte de la configuración vinculante del fondo hasta que se modifiquen los estatutos u otra documentación, aunque la ley ya no lo exija. Los fundadores que hasta ahora planificaban la aportación principalmente debido al límite legal pueden ajustar la financiación del primer año según las necesidades reales del fondo, y no en función de una cifra legal.

No obstante, los requisitos de capital para los gestores y los fondos autogestionados siguen vigentes. Además del capital inicial, la sociedad de inversión y el fondo autogestionado autorizados a superar el límite establecido deben mantener de forma continua un capital conforme al artículo 13 del Reglamento (UE) 2019/2033, es decir, en función de sus gastos fijos generales. El capital de ningún gestor podrá descender, durante todo su período de actividad, por debajo del importe mínimo del capital inicial (§ 30 ZISIF).

Un fondo en crecimiento no significa necesariamente un gestor más fuerte. Los activos del fondo pertenecen a los inversores y no se computan en el capital del gestor, mientras que sus costes de personal, sistemas y presentación de informes aumentan. Por lo tanto, el plan de negocio del fondo debe mostrar cómo se financiará el funcionamiento en los primeros años, cuáles son los costes operativos previstos y quién supervisará continuamente el nivel de capital.

Desde el proyecto hasta la inscripción en el Banco Nacional Checo

La preparación comienza con el proyecto, no con los formularios. El fundador debe tener claro en qué invertirá el fondo, por cuánto tiempo, cómo entrarán y saldrán los inversores y cómo se distribuirá el rendimiento. De estas respuestas surgen los estatutos, que describen la estrategia de inversión, los límites, las comisiones, los derechos de los inversores y las normas de valoración. Una descripción vaga de la estrategia es un motivo frecuente por el cual el ČNB solicita aclaraciones o información adicional.

Paralelamente, se selecciona al gestor, al administrador y al depositario, y se preparan los contratos con ellos, la documentación para los inversores y los reglamentos internos para la gestión de riesgos, los conflictos de intereses y las medidas contra el blanqueo de capitales según la Ley n.º 253/2008 Coll. La documentación para los inversores debe incluir la base para la evaluación del inversor cualificado y una declaración escrita independiente de asunción de riesgos, que no debe ser simplemente una parte de las condiciones contractuales.

Las solicitudes al Banco Nacional Checo se presentan por vía electrónica. Durante el procedimiento, prevea requerimientos de información adicional, típicamente sobre la estrategia de inversión, los datos del depositario o el origen de los fondos de los fundadores. Una respuesta rápida y completa acorta el procedimiento más que cualquier otra cosa. Tras la inscripción, el fondo puede aceptar inversores, pero debe verificar que cada uno de ellos cumple las condiciones de inversor cualificado antes de su aceptación y archivar los documentos, ya que tanto el ČNB como el auditor los revisarán posteriormente.

El funcionamiento del fondo conlleva la presentación periódica de informes. El fondo elabora un informe anual con estados financieros auditados, y el gestor presenta al ČNB informes sobre la actividad y los riesgos, cuyo alcance depende de su categoría. El fondo finaliza con la salida de los inversores o la liquidación; los conflictos surgen principalmente cuando los estatutos no describen suficientemente la valoración de los activos y el reembolso a los inversores.

Qué cambia con la enmienda a la ley vigente a partir de septiembre de 2026

La enmienda n.º 130/2026 Coll. transpone al derecho checo la revisión de la Directiva europea sobre gestores de fondos de inversión alternativos, conocida como AIFMD II. Entra en vigor principalmente el 1 de septiembre de 2026, y algunas disposiciones, entre ellas las relativas a la presentación de informes de supervisión, a partir del 16 de abril de 2027. Además de la supresión del capital mínimo del fondo, introduce normas para los instrumentos de gestión de la liquidez, la delegación en terceros y los fondos que conceden préstamos.

Para los fundadores, es fundamental saber en qué categoría se encuadra el gestor. Para un gestor que no esté autorizado a superar el límite establecido y que solo gestione fondos de inversores cualificados, no se aplicarán, entre otros, los artículos 37a a 37k de la ZISIF, es decir, tampoco las normas sobre instrumentos de gestión de la liquidez y préstamos de fondos (§ 28 ZISIF). Por lo tanto, en el caso de fondos más pequeños, primero es necesario verificar si las nuevas normas les afectan en absoluto.

El gestor de un fondo abierto debe indicar en los estatutos al menos dos instrumentos de gestión de la liquidez de la lista legal, por ejemplo, la limitación de los reembolsos y la prórroga del plazo de reembolso (§ 37b ZISIF). La suspensión de los reembolsos no se cuenta entre estos dos instrumentos y solo puede utilizarse en casos excepcionales. El gestor que delegue actividades clave en otras personas debe informar detalladamente al ČNB y sigue siendo responsable de las actividades delegadas. Los fondos que conceden préstamos tienen nuevas normas sobre la retención de una parte del riesgo y límites al apalancamiento.

Régimen fiscal del fondo y de sus inversores

El régimen fiscal del fondo se determina en función de si cumple las condiciones de fondo de inversión básico según el artículo 17b de la Ley del Impuesto sobre la Renta. Dicho fondo tributa a un tipo del 5 %, mientras que los demás fondos lo hacen al tipo general del 21 % (§ 21 de la misma ley). Un fondo de inversión común es siempre un fondo de inversión básico. Otro tipo de fondo o compartimento cumplirá las condiciones si, según sus estatutos, invierte más del 90 % de sus activos en los elementos enumerados, como valores negociables, participaciones en sociedades de capital o préstamos; los bienes inmuebles no se encuentran entre ellos. Se aplica una vía especial para los fondos con acciones admitidas a cotización en un mercado regulado.

En el caso de las personas físicas, es necesario distinguir dos tipos de ingresos. La participación en los beneficios distribuida por un fondo cuyas participaciones son valores negociables suele tributar mediante una retención en origen del 15 % (§ 36 de la Ley del Impuesto sobre la Renta), que no entra en el tramo superior del 23 %. Los ingresos derivados de la venta de participaciones se integran en la base imponible general con tipos del 15 % y 23 %, a menos que estén exentos, por ejemplo, tras el transcurso de tres años desde su adquisición o cuando el total de los ingresos por la venta de valores no supere las 100 000 CZK al año. Por lo general, las personas jurídicas integran los rendimientos en su base imponible.

Los errores en la tributación suelen producirse de dos maneras. El fondo cuenta con el tipo reducido, pero su estrategia de inversión real no cumple las condiciones de fondo de inversión básico, o los inversores declaran incorrectamente los rendimientos de las participaciones. Las liquidaciones complementarias incluyen entonces sanciones e intereses de demora. El contexto de la tributación de las inversiones corporativas se analiza en el artículo Inversiones corporativas en valores y ETF.

Riesgos en la constitución y el funcionamiento del fondo

Muchos de los problemas de un fondo surgen ya durante la aceptación de los inversores y la redacción de los estatutos. Un inversor aceptado sin una declaración independiente o sin una evaluación de idoneidad por escrito pone en duda la situación del fondo, y unos estatutos que no describen la valoración y la salida dan lugar a disputas entre los inversores. Otros problemas provienen de la presentación tardía de informes, la verificación insuficiente del origen de los fondos y un régimen fiscal configurado solo después del inicio de las inversiones.

Resumen final

El artículo ha mostrado que la constitución de un fondo de inversores cualificados es una serie de decisiones: sobre el gestor y su categoría, la forma jurídica, el depositario y el régimen fiscal. Las normas para los inversores cualificados no han cambiado en 2026, pero la ley ha suprimido el requisito de capital mínimo del fondo y la enmienda ha introducido nuevas normas sobre liquidez, delegación en terceros y fondos que conceden préstamos.

Para la dirección de la empresa o de la familia que esté considerando un fondo, tres preguntas son decisivas. Quién gestionará el fondo y en qué categoría, cómo se financiará su funcionamiento en los primeros años y si el fondo cumplirá las condiciones para el tipo impositivo reducido. De las respuestas dependen los costes, la duración del procedimiento ante el ČNB y el rendimiento neto para los inversores.

Cualquier retraso resulta costoso. Los estatutos y contratos preparados apresuradamente son difíciles de modificar más adelante y cada cambio implica más trámites administrativos; los inversores aceptados sin la documentación adecuada pueden cuestionar la situación del fondo y un régimen fiscal configurado a posteriori es difícil de corregir. Las normas establecidas antes del primer inversor son más baratas que su posterior corrección.

Los abogados del bufete ARROWS diseñarán la estructura del fondo, prepararán los estatutos, los contratos con el gestor, el administrador y el depositario, así como la documentación para los inversores, y le guiarán en el proceso de inscripción ante el Banco Nacional Checo. Escríbanos a consultas@arws.cz o consulte nuestro servicio de licencias del ČNB e inversiones.